2012年全年，公司实现营业收入17.19亿元，同比下降14.7%；营业利润亏损3亿元（上年同期为2188.48万元）；归属母公司所有者净利润亏损3.2亿元（上年同期为1246.54万元）；基本每股收益-0.3014元。

    浆纸、光电业务下滑，营收及毛利率下降。公司主要从事纸袋纸、浆粕、本色浆板、板纸及瓦楞纸系列产品、纸制品、光电子产品、医药产品、林木产品等产品的产销及其贸易经营。2012年，公司完成各类浆、纸、纸板等纸制品营业收入13.02亿元，同比减少18%，主要原因是纸袋纸及瓦楞等包装纸行业市场供求失衡，销量同比减少，同时由于售价下跌、原料价格回落幅度有限，产品毛利率下滑6.5 个百分点至-2.1%，全年纸及浆粕产品整体呈现入不敷出状态；光电子产品方面，完成营业收入1.30 亿元，同比减少24%，毛利率同步下滑2.5 个百分点至19.9%，营收规模及产品盈利能力受国际IT 产业复苏缓慢 财务费用、资产减值损失大幅增加。报告期内，因公司技改工程竣工投产后利息停止资本化，产成品库存资金占用增加以及银行借款利率提高三重影响，公司财务费用同比上升了136%，增加近6300万元；同时，由于原材料及产成品库存积压较重，市场价格走低，全年公司计提存货跌价准备0.34亿元，对受开工率不足影响的高强瓦楞纸生产线计提固定资产减值准备1.14亿元，两项合计带来资产减值损失1.48亿元，成为本期业绩亏损的又一重要因素。

    包装纸竞争日趋激烈，新产品浆粕效益仍待提升，未来发展任重道远。目前，公司伸性纸袋纸产品具备传统优势，但本土竞争对手以及进口产品形成持续冲击，产能发挥受阻；高强牛皮箱板纸和高强瓦楞原纸与同类国内大型企业相比，规模并不突出，盈利能力弱，我们判断公司包装纸业务短期很难明显提升利润；而新产品浆粕尽管投产后在设备、品质、成本控制方面具备一定竞争优势，但下游粘胶纤维行业市场持续疲软使得整个生产系统效益暂难充分发挥。公司立足浆纸和浆粕主业，转变发展方式，调整产品结构战略的最终实施效果仍有待观察。 盈利预测与投资评级。考虑到公司主营业务的持续亏损状况，维持公司“中性”的投资评级，暂不给予盈利预测。

    风险提示。包装纸及浆粕行业供求持续低迷的风险。