业绩低于预期：

    2010年公司销售商业坯材773万吨，同比增长12%。实现净利润1.2亿元，同比增长46%。折合基本每股收益0.13元，低于此前市场0.16~0.45元的预期。

    下半年业绩下滑：

    扣除营业外收支净额（主要来源于政府补贴） ，全年净利润为0.4亿元，折合吨钢盈利5元。上半年扣除营业外收支净额，净利润为2.4亿元。下半年出现了下滑。

    在建筑用钢上建立了全国性优势：

    公司在螺纹钢、 H 型钢等产品上已经分别建立起区域性乃至全国性的市场优势。H型钢产品已实现大、中、小系列化，是国内规模最大、品种规格最全的 H 型钢生产基地。2011年的主要任务目标是：生产生铁480万吨，钢665万吨，商品坯材763万吨；实现营业收入406亿元，成本费用总额404.20亿元。

    关联交易仍将存在：

    由于尚未完成整体上市，2010年公司与莱芜钢铁集团有限公司及其子公司仍存在较大的关联交易。由于上述关联交易避免了不必要的重复建设和人财物浪费，有利于专业化协作和优化资源配置，促进了公司生产经营顺利进行，提高了公司的市场竞争力。在可预见的将来，上述关联交易仍难以避免。

    盈利预测与估值：

    公司吨钢市值仅约900元，处于同类公司中较低水平。但公司2010年业绩低于预期。2011~2012年的EPS由0.55、0.69元，分别下调到0.27和0.38元（图表1） 。

    相对3月17日7.56元的收盘价，PE分别为28.3和20.0，PB为1.17倍。下调至“中性“评级。

    重大风险提示：

    公司与济钢的“换股吸收合并、发行股份购买资产方案”至今尚未获得股东大会通过。目前股票停牌，预计将拿出新的方案。具体方案可能对股价有较大影响。