投资要点：

    上半年公司实现营业收入122.67 亿元，同比增长-44.38%；实现营业利润-5.48 亿元，同比增长-161.55%；实现归属于母公司所有者的净利润-5.98 亿元，同比增长-191.82%；实现每股收益-0.648 元。

    分季度看，一季度实现每股收益-0.633 元，二季度实现每股收益-0.015 元。环比改善明显，但仍然没能实现盈利。我们认为二季度仍然没能实现一定盈利的主要原因在于08 年长协矿部分带到了二季度，使得成本仍然较高。我们预计到5 月中旬左右应该基本消化完毕。

    假设按照日本等国与三大矿山达成的长协矿价计算。公司下半年吨钢成本将下降300 元/吨。从公司目前调价情况看，7 月份各品种在6 月底基础上平均上调了200 元。价格上调、矿石成本下降有望增加吨钢毛利300 元左右。7 月份公司盈利能力环比将大大改善，并有望延续到整个下半年。

    7 月10 日公司刊登重大事项停牌公告。我们预计可能计划将集团300 万吨的热轧板、以及部分型材注入到上市公司中来，从而实现整体上市，这本身将大大减少与集团之间的关联交易。

    但由于当前热轧板是过剩最为严重的产品，因此短期对上市业绩贡献可能并不明显。从长期看，我们仍看好这次整体上市。

    我们预计公司2009-2011 年将分别实现每股收益为0.11 元、0.98 元、1.10；对应动态市盈率分别为128、14.4、12.8；对应市净率为2.51；我们认为当前估值合理，给予“中性”评级。