我们认为2009 年对钢铁股票的选择必须要考虑产品结构、事件驱动等，而莱钢股份无论从产品结构，还是事件驱动来看都值得我们重点关注：

    公司600~700 万吨的钢材产能中，棒材260 万吨，型材270 万吨，75%以上的产品属于与4 万亿投资拉动更直接的长材类品种；

    事件驱动并不是我们关注的重点，但作为山东钢铁集团的核心成员之一的济钢已经在山东大钢整合之前完成自身的整体上市。我们认为莱钢对整体上市的迫切性将越来越强，也就是说莱钢股份未来的驱动因素有自身整体上市及山东大钢整合。

    我们之前在相关报告中对螺纹钢已经做过详细说明，本次的产品结构中我们仅对莱钢的重点品种型钢进行分析：

    目前国内能够生产大型H 型钢的企业主要有莱钢、日钢、马钢、津西等等，按照钢铁工业协会公布的大中型钢企统计数据，莱钢H 型钢产量全国占比为31.75%；

    大型H 型钢行业特征：大型H 型钢由于技术、资金的综合要求，行业供给格局优于螺纹钢及其他型钢产品。不过也要考虑高频焊H 型钢的替代作用带来的冲击；

    与4 万亿投资的关系：由于铁路建设的加速，莱钢09 年1 月份仅10 天就销售电气化铁路接触网支柱用H 型钢1.15 万吨，明显受益于投资拉动。

    较高的业绩敏感度：这里我们提出以单位股本对应的钢铁量指标来测算业绩敏感度，莱钢的每股本钢铁量与前期表现最优异的八一钢铁相当，也就是说理论上莱钢的业绩由低位向上恢复增长的幅度会更快。而随着长材类钢材价格的快速回升，公司业绩的回升将更明显。

    投资建议：钢铁行业在经过多年的高速发展后，将进入低速增长期，我们认为莱钢目前的产品结构所受到的经营压力将更小，按照保守的假设情景预测2008~2010 年公司的EPS 分别为0.482、0.281、0.568 元，当前PB 为1.21 倍，综合考虑给予买入建议，参考目前主流中小钢企1.6 倍以上的PB估值，且近期宝钢收购宁波钢铁的初步PB 达到2.4 倍，我们给予莱钢股份初步目标价位11.36 元（1.6 倍PB）。