2008年1-6月，公司实现营业收入220.55亿元，同比增长49.44%；营业利润8.91亿元，同比增长16.36%；净利润6.53亿元，同比增长29.99%；每股收益0.709元，同比增长30.09%。

    收入大增源于钢价上涨。公司上半年钢材产量351.28万吨，同比仅增长4%，因此公司上半年营业收入增长与产量关系不大，而主要得益于钢材价格的上涨。受国内钢材市场供需结构偏紧以及上游原燃料价格上涨的影响，钢材价格在08年上半年平均涨幅约23.8%，这使得公司在保持产能相对平稳的情况下收入迅速增长。

    型钢毛利率下滑拖累公司综合毛利率，优钢毛利率上升。上半年公司综合毛利率为12.28%，较去年同期降低了1.78个百分点，营业利润的增长也远低于营业收入的增长，由此可见虽然提价转移了部分成本压力，但价格上调并未完全覆盖上升的成本。公司的主要产品中，普钢毛利率为9.62%，保持平稳；优钢毛利率为13.23%，较去年同期上升了2.84个百分点；型钢毛利率为13.90%，较去年同期下滑了7.43个百分点，其他品种钢材的毛利率也有所下滑。毛利率的下滑除受市场供需结构的影响外，铁矿石、焦炭等采购成本上升是重要因素。随着下半年高价进口矿石计入成本，预计公司三季度的综合毛利率会进一步降到10%左右。

    上半年财务费用剧增不具可持续性。公司上半年财务费用增长了63.26%，源于公司利息支出的增加和公司债发行等手续费支出。公司上半年发行了20亿公司债，用于归还借款和补充流动资金。发行公司债有利于降低公司流动负债的比例，优化债务结构，还可以较好地锁定公司财务成本，避免由于利率上升带来的风险，降低公司融资成本，节省财务费用。因此上半年财务费用的剧增有望在后期得到改善。

    净利润的大幅增长主要得益于所得税率下调。上半年公司净利润的增长快于利润总额的增长，主要原因是08年执行25%的所得税率，公司所得税费减少对上半年的EPS贡献了大约0.07元。

    资产整合和产品结构优化是未来公司投资亮点。今年3月26日，山东钢铁集团正式挂牌成立，山东省内钢铁产业的整合给公司提供了巨大发展机遇，莱钢集团资产注入和整体上市的预期也日渐明朗。但由于公司和济钢存在同业竞争问题，未来面临利益协调和产品、市场划分等方面的难题。未来整合不易，但整合带来的机遇要大于挑战。在产品结构方面，由于普钢、型钢等产品的毛利率走低，公司加大了产品结构的调整力度，公司拟在08-10年通过结构调整增加120万吨4.3米宽厚板、70万吨大型优钢、150万吨薄板坯连铸连轧生产线，逐步淘汰落后的棒材、型钢生产线，新的产能将提升公司的盈利空间。

    盈利预测、投资建议和风险提示。我们预计公司08、09、10年EPS分别为1.36元、1.45元、1.55元，维持公司"增持"评级。风险方面我们建议关注：（1）焦炭、长单铁矿石价格上涨带来的负面影响。（2）宏观经济增速下滑的风险。（3）山东钢铁集团成立后，山东省钢铁产业面临调整，公司有压缩产能的风险。