公司1-9月业绩符合预期 公司前三季度实现主营业务收6.45亿元，同比增长27.7%；实现归属于上市公司股东的净利润9773.4万元，同比增长7.5%；折合EPS 0.301元。

    公司第三季度业绩提升明显 公司第三季度单季实现净利润4710万元、毛利率达到40.6%，均为年内最高。我们认为主要原因如下：一是第三季度西南地区来水情况显著改善，公司水电机组充分出力、自发电量比例得到提升。二是去年四季度发生垮塌的黄连沱水坝及时得到修复，过军渡电站的防洪提维修在5月完成，使得公司在进入6月汛期后机组及时出力。我们在之前的报告中曾强调，公司三季度业绩有望借来水情况改善而出现提升，现在得到了应证。

    苗圃电站年底投产、明年开始贡献利润 公司2009年收购甘孜州康定华龙水利电力46%股权，其新建的苗圃水电站设计装机容量3 万千瓦，年发电量1.6378 亿千瓦时，上网电量约1.5亿千瓦时。该电站将于今年年底投产。这将成为公司2011年电力业务的主要增长点。

    公司电力业务将长期受益于当地经济发展 公司主要业务区域遂宁市地处成渝经济圈，正处于城市化和工业化的高速发展期。一方面，近两年大量沿海电子、机械等制造企业向西部地区转移，遂宁市工业发展速度处于全省前列，第二产业产值占比已从2005年的36.1%上升到2008年的46.1%，对经济增长的贡献率达到67.3%。另一方面，遂宁市城市化进程不断加快，其中心城区人口在2010年将达到约60万人，2020年形成百万人口城市。城市化和工业化的高速发展，带动了公司发/售电量的提升。我们预计，“十二五”期间，公司售电量复合增长率可达15%左右。

    奥深达公司钒矿业务未来业绩可期 公司收购奥深达资源投资开发有限公司65.94%的股权，后者目前已获得四川甘孜和平武、陕西山阳、西藏江达、新疆且末等地的铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等各类矿权共7宗。其中，陕西山阳钒矿已取得采矿权，预计2012年开始贡献利润，将成为公司未来新的利润增长点。

    投资建议 我们认为，苗圃电站年底投产，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。此外，公司已经挂牌出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权（净资产评估价值为5184.66 万元）。我们认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.46 元和0.49 元，维持对公司“增持”的评级。