上半年经营业绩整体平稳：上半年公司完成发电量1.75亿kWh，同比增长12.90%；售电量4.28亿kWh，同比增长16.62%；不过因盈利较低的子公司明星水电施工业务扩大和合并四川奥深达资源投资开发有限公司因素，导致公司主营收入增幅大大超过售电量增幅。

    主业利润持续增长可期：公司除自来水外的其他非电业务盈利能力较低，其中制药业务上半年继续亏损133万元，因此对盈利能力低的非主业资产的清理处置将有助于公司经营业绩的提升和现金流量的改善。此外，年发电量1.64亿千瓦时的苗圃电站的建成也可望成为公司新的利润增长点。

    金属资源业务前景值得关注：公司于09底通过收购四川奥深达资源投资开发有限公司65.94%的股份切入到金属矿山资源开发领域，根据资料，四川奥深达在工业硅、电力线缆生产、销售和电气产品方面拥有一定市场份额，并已获得四川甘孜和平武、陕西山阳、西藏江达、新疆且末等地的铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等各类矿权共7宗，公司计划用10年左右储备国内外矿权20个以上，并开发2个以上大中型矿山，实现年工业总产值达到20亿元。目前公司的陕西山阳钒矿已取得采矿权，预计2011年下半年将建成日处理1000吨钒矿石的采选产能。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.41元和0.52元，按2010年30-40倍PE合理估值为10.5-14元，由此我们就目前价格给予公司"买入"的投资评级。