同方的 LED 业务已经重整旗鼓，并将依靠产业链优势大展宏图。同方是国内最早切入 LED 芯片制造业务的公司之一， 2006 年通过接收清芯光电进入 LED 芯片制造领域。由于清芯光电的合资体制没有理顺，公司没有在LED芯片制造市场占得先机。但公司随后坚定地独立发展LED业务，并通过参控股公司，形成了对 LED 产业链的良好覆盖，公司除了对衬底和封装环节尚未涉入，在 LED 产业链中已经进行了较为完整的布局，在未来 LED产业的市场竞争中可以获得整体优势。

    在半导体和照明产业，公司逐步打造从外延片、芯片制造、终端产品的生产和应用、到城市景观照明完整的产业链。同方最早从景观照明工程接触到 LED，2006 年通过接收清芯光电进入 LED 芯片制造领域，2008 年开始独立自主发展 LED 芯片制造业务，2010 年初基本掌握了 LED 芯片的制程技术。

    11 年 LED 芯片制造业务产能猛增，下游需求旺盛。公司有北京顺义、南通两个基地用于 LED 芯片制造业务，目前顺义基地的 6 台 MOCVD 已经达产，产能达到月产2万片外延片，1万片LED 芯片毛片（规划达到 2万片 LED 芯片毛片） ，11 年 3 月份 PSS 衬底达产 5 万片，7 月份达产 20 万片。南通基地11年规划48台 MOCVD，其中24台VEECO的 52片机 11年 10月份之前全部达产。公司与 LED 芯片下游的封装厂已经建立了良好的业务关系，包括台湾的百鸿、东贝等、大陆的木林森、国星、彩虹等、马来西亚的 Dominant。

    公司的 LED 业务将对公司整体业绩形成较大支撑。根据公司的产能规划和LED市场状况，我们预测同方半导体和照明产业本部2011-2013年LED芯片业务的收入分别为 1.52 亿元、6.5 亿元、9.36 亿元，半导体和照明产业本部整体的收入规模分别为 26.52 亿元、46.50 亿元、59.36 亿元，净利润分别为 2.50亿元、4.65亿元、6.87亿元。

    我们预计同方股份2010-2012 年的 EPS分别为0.57元，0.86元，1.33元，复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值，汇总之后得到公司 2011年的合理市值为435亿元，结合对公司业绩进行PE 估值法，我们给出公司2011年的目标价为 43元，维持“强推”评级。