同方微电子资产注入晶源电子实现分拆上市

    公司公告拟将同方微电子86%的股权出售给晶源电子并以此为对价认购晶源电子向公司非公开发行的A 股股票。同方微电子的预估值采用收益现值法为15.0 亿元，对应的公司认购的标的资产预估值为12.9 亿元，根据预估值计算的晶源电子向同方股份拟非公开发行股份数量约为0.92 亿股。发行价格为定价基准日前20 个交易日晶源电子A 股股票的交易均价14.07 元/股。由于公司目前持有晶源电子3375 万股，占晶源电子股本总额的25%，预计本次认购后同方股份拟持有晶源电子的股份比例由25%增加到51.97%。

    分拆上市对同方市值有提升作用

    参考目前A 股RFID 上市公司远望谷、新大陆、东信和平2011 年平均PE59倍的水平，晶源电子市值有望达到67 亿元。按照同方股份51.97%的持股比例，对同方股份贡献34.86 亿市值。考虑到目前同方微电子在同方股份中享有39.70 倍PE，市值为28.77 亿，因此同方微电子分拆上市有望提升同方市值6.09 亿元，对应股价0.61 元范围。

    维持“买入”投资评级，上调目标价至38 元

    我们认为同方微电子实现分拆上市将只是一个开始，后续其他子公司上市的前景更趋明朗。维持之前的盈利预测，即公司2010-2012 年EPS 分别为0.540、0.741、1.133 元，对应PE 分别为53.53 倍、38.96 倍、25.51 倍。维持“买入”的投资评级，12 个月目标价上调至38 元。

    风险提示

    其他子公司分拆上市进展慢于预期的风险；LED 等项目的技术和市场风险。