第十三届瑞银大中华研讨会快评

    预计2013年燃气业务将继续高速增长2012年公司天然气售气量7.60亿方，同比增长25%，其中工业用户的售气量同比增长59%至1.02亿方。我们认为随着西气东输二线投产，公司将不再受限于气源，有能力大力发展毛利率较高的工业用户；同时出于环保原因，未来珠三角地区上马煤电的可能性小，主要将增加气电和分布式能源项目，工业和电厂用户是燃气公司的增长潜力所在。

    预计13年煤电业务利润仍将增长由于广东省经济增速下滑且西电送广东大幅增加，导致公司煤电2012年利用小时数同比下降5%。我们预计公司13年利用小时数仍无法恢复，但三水恒益和中电荔新的全面投产将提升电力业务收入。同时12年年中开始的煤价回落有望带来公司13年煤电业务利润的增长。

    今年煤价预计不会有大幅波动2012年全年公司旗下燃料公司销售煤炭867万吨，在广东省市占率第一。我们认为13年煤价不会出现12年的大幅波动，可降低燃料公司的经营风险，公司煤炭贸易业务利润将持稳。

    估值：维持“买入”评级和目标价8.30元我们维持公司2012-14年EPS预测0.37/0.47/0.51元，并基于DCF估值模型和8.8%的WACC得出目标价7.90元，维持“买入”评级。