发展趋势：

    展望四季度，煤价存在一定不确定性。四季度，公司面临煤价上涨风险，我们预计利润率存在下滑风险。保守预计，全年仍将盈利7.4 亿元，即前三季度盈利占我们盈利预测的78%。

    2011、12 年新项目投产，确保利润持续上升。2011 年，三水恒益电厂 (2*60 万kw，50%)及参股新东周窑煤矿（1000 万吨，40%）将投产，保守预计可增加净利润 2.5亿元或EPS0.12 元。2012 年：都匀电厂（2*60 万kw，30%）投产。

    估值与建议：

    保守预测2010-11 年净利润为7.4 亿、7.9 亿元，EPS 为0.36 元、0.38 元。当前股价对应2010、11 年市盈率为19x 和18x，属行业平均水平。

    维持审慎推荐。源自1）稳定的分红收益率提供有效安全边际，以现有股价测算，公司分红收益率已超过2.5%。2）未来两年确定性的增长为公司股价提升奠定空间。