业绩保持增长态势。 2009 年公司实现营业收入 75.67 亿元,同比下降 7.78%,营业成本同比下降 12.5%。归属于上市公司股东净利润为 7.10 亿元,同比增 90.27%,实现每股收益 0.35 元;2010 年公司一季度实现营业收入 19.01 亿元,同比增长 31.97%,高于营业成本同比增长(25.35%) ,实现归属于上市公司股东净利润 2.13 亿元,同比增长 358.01%,实现每股收益 0.1元。
经营持续改善。2009 年,公司业绩增长主要源于煤炭、海运价格同比下降,参股电力项目扭亏为盈。2010 年一季度,业绩增长主要源于公司发电量同比增长,参股公司投资收益同比增长;一季度,公司营业毛利率为 20.77%,同比增加 4.19个百分点,环比增加 4.81个百分点。投资净收益为 5282万(去年同期为亏损约 369万) ,同比增长 1531.87%。营业利润率为 19.19%,同比增加 10.15个百分点,环比增加 4.35个百分点。
业务结构良好, 储备项目支撑成长空间。 2009年, 公司电力生产、煤炭供应、油品天然气供应业务主营收入占比分别为 55.89%、42.06%、2.06%。公司权益装机容量为 230 万千瓦,储备项目将于 2011-2012 年陆续投产,届时公司权益装机容量将翻番;预计参股 30%的山西新东周窑煤矿项目 (年规划产能 1000万吨) , 2011年达产后可直接控制每年 400 万吨以上的煤炭资源;另在2010--2011 年间,公司 5 艘 5.7 万吨级的散货船舶投入运营,未来将形成超过 600 万吨以上的年运输能力。
盈利预测及评级。预计 2010-2011 年公司 EPS 预测分别为 0.30元和 0.38元, 折合为 25.94倍、 20.30倍 PE, 具有一定的估值优势。
考虑公司项目将逐渐投产,具备良好的成长性,给予 “增持”评级。