2010 年1-6 月，公司实现营业收入2.56 亿元，同比减少35.22%；实现营业利润1,524.35 万元，同比减少70.01%；实现归属于母公司净利润2,629.81 万元，同比减少48.18%；每股收益0.13 元。

    公司中期分配方案为每10 股派发现金红利1 元（含税）。

    公司主业为远洋捕捞，产品主要包括竹荚鱼和金枪鱼。上半年，全球气候、海况变化异常，导致中心渔场分散，捕捞难度增大，公司产量同比发生较大幅度下滑。同时，国际渔业政策趋紧，生产资料价格与用工成本不断攀升，公司盈利水平也难有提升，远洋捕捞靠天吃饭的特性使公司业绩存在一定风险，公司上半年净利润的42.04%来源于国家补贴。上半年公司综合毛利率同比降低8.73 个百分点至34.39%，主要是由于不可避免的灾害影响公司捕捞量，而成本却由于与船只航海路程相关而依然保持相对高位。

    竹荚鱼量价齐跌。虽然公司延长了生产时间，船队提早近一个月出航到达智利海外竹荚鱼渔场，但受5 月份开始的拉尼娜现象导致的渔场水温偏低以及智利地震引起内海船只外移等影响，各国捕捞船只数量不断增加，公司上半年竹荚鱼的捕获量同比减少36.86%至2.59 万吨。由于竹荚鱼售价也微幅下降，上半年公司竹荚鱼销售收入同比减少40.83%，毛利率同比降低7.29 个百分点至48.9%。

    金枪鱼量跌价升。上半年公司金枪鱼产量同比大幅减少48.43%至1.15 万吨，主要是由于：1）上半年中西太平洋金枪鱼渔场水温、洋流及浮游生物的异常变化导致渔场内鱼群的集群数量较往年偏少；2）公司依据渔场情况当即调整生产作业计划，将原定于下半年进行的船舶大修计划提前实施，使整个船队上半年的实际作业天数相对较少。由于金枪鱼售价略有回升，公司金枪鱼销售收入同比降低45.8%，毛利率同比增加0.97 个百分点至16.8%。

    磷虾业务尚未形成规模化效益。上半年公司完成了农业部组织的“南极海洋生物资源开发利用项目”的南极磷虾探捕业务，加工冻磷虾产品818 吨，新增磷虾销售收入388.67 万元，但由于磷虾的捕捞尚处于探捕阶段，未能形成规模化效应，若不考虑国家补贴（项目补贴905.45 万元），磷虾业务亏损140.74 万元。依据农业部的规划，预计近两年内磷虾业务不会为公司带来大规模收益。

    船队规模稳步扩张。日前，公司新建造的两艘金枪鱼围网船已投入作业，委托大连公司建造的另外两艘船也有望将于明年实现交付，今明两年公司将分别可有9 艘和11 艘金枪鱼围网船参与作业。随着船队规模的扩张，公司的加工业务也可逐步走上规模化生产，未来有望形成集生产、加工、销售于一体的金枪鱼产业链，以降低金枪鱼售价随行就市的波动风险。

    盈利预测和评级。由于公司从事的远洋捕捞业务具有一定的风险性，我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.78 元、0.9 元和1.04 元，以8 月26日收盘价15.84 元计算，对应的动态市盈率分别为20X、18X 和15X，考虑到公司的规模扩张，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）气候异常变动的风险；2）金枪鱼售价大幅下跌的风险。