2022H1 扣非后净利润33.58 亿元，同比增长122.24%。公司发布2022H1 业绩报告，报告期内实现营收366.23 亿元，同比增长18.40%；归属于上市公司股东的净利润34.66 亿元，同比增长120.48%； 扣非后净利润33.58 亿元， 同比增长122.24%。其中Q2 实现营收216.61 亿元，同比增长22.22%；归属于上市公司股东的净利润18.20 亿元，同比增长82.59%；扣非后净利润17.65 亿元，同比增长73.01%。

    产品价格大幅上涨带动盈利能力提升。分产品看，1）磷铵销量220.41 万吨，同比减少5.35%；平均售价3910 元/吨，同比提升42.18%。2）复合（混）肥销量66.1 万吨，同比增加2.34%；平均售价3271 元/吨，同比提升43.03%。3）尿素销量101.11 万吨，同比增加17.65%；平均售价2697 元/吨，同比提升31.18%。4）聚甲醛销量4.2 万吨，同比减少11.58%；平均售价19786 元/吨，同比提升49.52%。5）黄磷销量1.14万吨，同比减少0.87%；平均售价31357 元/吨，同比提升108.73%。6）饲钙销量27.24 万吨，同比增加2.87%；平均售价3958 元/吨，同比提升75.60%。

    新能源建设项目稳步推进。公司正在投资建设年产50 万吨/年磷酸铁及配套装置项目，目前初步形成产业规模。2022 年上半年10 万吨/年精制磷酸（一期）项目建设完成，实现产品销售；10 万吨/年磷酸铁项目进入设备调试、试生产阶段；4 万吨/年设施农业用磷酸二氢钾项目试生产；1 万吨/年氟硅酸镁项目正常生产。同时，公司10 万吨/年精制磷酸（二期）项目、20 万吨/年双氧水项目、10 万吨/年电池用磷酸二氢铵项目以及2×20 万吨/年磷酸铁项目等新能源材料产业及配套项目按计划推进。

    盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为57.92（维持）、64.79（维持）和72.71（维持）亿元，对应EPS 分别为3.16、3.53 和3.96 元。参考同行业可比公司估值，给予公司22 年10 倍PE，对应目标价31.55 元（维持），维持“优于大市”评级。

    风险提示：产品市场价格波动、原材料价格波动、宏观经济下行