事件：公司发布 2021 年一季度业绩预增公告，预计归母净利润 52,000-58,000万元，同比增加 4510%-5042%。

    　　2021Q1 业绩大幅增长，主要产品价格处于上升通道：公司 2020Q4 净利润 1.66亿元，资产减值损失 1.1 亿元，实际净利润水平约为 2.76 亿元。2021Q1 净利润5.2~5.8 亿元，环比 2020Q4 增长 88.3%~110.0%。业绩大幅提升主要由于化肥产品市场价格有所回升，聚甲醛价格显著上涨。据百川，公司主要产品磷酸二铵、一铵、尿素、聚甲醛 2021Q1 均价环比 2020Q4/2020Q4 环比 2020Q3 分别为+15.7%/+7.3%、+10.3%/+7.3%、+15.0%/+5.8%、+11.8%/+16.0%，2021Q1 环比 2020Q4 价差变动分别为+36.3%、+18.2%、+14.3%、+17.3%。公司主要装置满负荷稳定运行，同时公司合成氨原料自给率提升，以及 2020 年实施原料硫磺战略储备，公司主营产品毛利率提升；2020 年以来公司带息负债下降，且综合资金成本持续优化，2021 年一季度财务费用同比显著下降。

    　　磷肥行业景气回暖，海内外需求强劲：据百川，自 2020 年中以来磷酸二铵价格持续上涨，从 2075 元/吨涨至 3000 元/吨（+45%）；美国海湾 FOB 散装价格从 300 美元/吨涨至 580 美元/吨（+93%）。二铵的主要进口国市场库存低位，印度、孟加拉、巴基斯坦、越南等国的化肥进口量从 2020 年中开始呈现恢复式增长，同时去年 Q3 开始国内秋储市场启动，国内外需求较强劲。目前磷酸二铵厂家及社会库存均偏低，未来 2 年基本无新增产能，供应可能长期偏紧。

    　　公司拥有 445 万吨二铵产能，价格每上涨 100 元/吨，将增厚业绩约 3 亿元。

    　　募投项目将扩充优势产品聚甲醛产能，打造新的利润增长点：公司公告非公开发行募集资金净额 18.7 亿元（每股发行价格 4.61 元），将投资建设 6 万吨/年聚甲醛项目、10 万吨/年设施农业用水溶性磷酸一铵技改工程、氟资源综合利用技术改造等项目。据公告，公司聚甲醛产能 9 万吨/年，是国内最大的聚甲醛产品生产商。募投项目将扩充公司优势产品产能，并积极拓展水溶肥、氟硅酸钠等新产品，有望创造新的利润增长点。

    　　投资建议：预计公司 2021 年-2023 年的净利润分别为 20 亿、20.5 亿、21亿元，对应 PE 6.7、6.6、6.4 倍，上调至买入-A 评级。

    　　风险提示：原料价格波动、产品景气下滑等。