事件：公司发布2024 年中报。公司2024 年H1 实现营业收入10.93亿元，同比-15.19%；实现归母净利润0.73 亿元，同比-46.30%。加权平均ROE 为0.62%，同比-0.53pct。子公司湘财证券实现营业总收入7.25亿元，同比-9.23%，归属于公司股东的净利润1.66 亿元，同比-5.02%。

    净利润下降主要受大智慧投资亏损影响。2024H1 湘财股份有限公司的财务业绩受到外在因素影响。本报告期内大智慧投资收益降至-1,952万元，致使公司投资收益同比减少6,096 万元，成为公司归母净利润同比下降的主要因素。

    自营业务支撑业绩，轻资产业务面临挑战。2024 年上半年，自营业务收入2.43 亿元，较上年同期上升31.88%，营业利润1.85 亿元，较上年同期上升33.45%，以上变动主要得益于湘财证券自营FICC 业务收入增长。公司自营业务整体继续保持稳健投资风格。公司经纪业务收入在2024年上半年同比-16.08%，降至3.06 亿元。受股权融资政策影响，公司投资银行业务手续费净收入同比减少50%，降至0.3 亿元。2024 年上半年，公司信用交易业务收入同比下降11%至2 亿元。

    资产管理规模良性增长，公募基金管理规模稳步提升。2024H1 湘财证券资产管理规模从50.53 亿元增至77.74 亿元，增幅达53.85%，资管业务营业收入稳步增长，超过1,370 万元，较上年同期增长11.49%。截至2024 年6 月30 日，湘财基金管理运作17 只公募产品，担任投资顾问的产品5 只，其中公募基金管理规模54.18 亿元，较2023 年底增长32.96%；投顾产品规模0.84 亿元，较2023 年底减少17.65%。

    引入国资股东助力公司高质量发展。2024 年7 月，公司股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产。通过本次变动，湘财股份引入国资股东，进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，并有望借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。

    投资与建议：预计公司2024-2026 年营业收入同比+13.35%、+11.56%、+10.63%；归母净利润1.50 亿元、2.20 亿元、2.83 亿元，同比+33.68%、+37.58%、+28.90%。EPS 为0.06、0.08、0.10 元/股，对应2024 年8 月20 日收盘价的PE 为110.51、80.32、62.31 倍。上调至“买入”评级。

    风险提示：权益市场震荡风险、股权质押风险、宏观经济波动