主要观点

    定增注入名城集团旗下优质地产资源

    名城集团旗下的房地产事业板块于2011/10借壳上市，成为A/B股兼有的主板公司。18家债权银行合计持有公司股改限售股约4000万股，已于2011/11到期，截至2012年底，银行已通过二级市场减持超过2000万股，预计2013年减持压力将减轻。

    立足福州 稳步向二、三线城市拓展

    公司规划建筑面积约 405 万平米，主要集中在福州和常州，2012 年签约额预计约 30 亿元，签约面积和签约金额分别较去年同期增长228.49%和 155.60%；受竣 工交付周期影响，符合结转面积和金额较去年减少。预计2013年可结算收入超过40亿元，主要有：常州大名城一期已售高层（8亿元）、名城港湾三区（9亿元）和名城城市广场。

    土地储备充足、项目储备达4.5万亩

    公司坚持理性拿地，土地储备合计4.5万亩，包括：二级招拍挂的福州370亩、常州304亩；一二级联动的福建永泰4000亩（已获拍800亩）、唐山滦县（6000亩）；一级开发的福建永清3500亩、兰州3万亩。据测算2013年公司在一级开发上的支出约18亿元，缺口约2亿元，公司能够通过销售回款和集团的银行授信化解资金压力。

    投资建议

    公司是新型城镇化主题投资的房企代表，将受益于外来人口的流入和城镇落户条件的放宽；公司2012年结算项目较少，年报业绩预减64%；预计 2013 年业绩有望实现逐季快速增长。从中期看，公司土地储备近4.5万亩，区域布局受益新型城镇化方向，未来2-3年业绩增长潜力较大。预计公司2012-14年EPS为：0.17元/0.51元/0.73元，业绩承诺兑现概率较大。建议给予公司“跑赢大市”评级。