投资要点：

    公告。公司10 月30 日晚公告三季报，公司2017 年前三季度实现归母净利润6.13 亿元，同比增长37.96%；扣非净利润6.14 亿元，同比增长38.70%，符合预期。整体来看，公司新区块链业务的占比上升，传统供应链业务占比下降，保理业务增长迅速。包含区块链业务在内的供应链业务前三季度产生营业收入101.21 亿，同比下降9.7%。但由于区块链业务占比提升，营业成本下降更快，同比下降12.19%，毛利润同比增长41.11%。保理业务产生利息收入4.28 亿，同比增长21.88%。但保理利息支出增速高于利息收入，反映出保理净息差略有缩小。公司三费之和略有上升，同比上升16.60%，其中销售费用和管理费用同比分别下降45.02%和29.58%，公司借款增加导致公司财务费用同比增加122.97%。前三季度公司ROE 达到7.91%，同比提升2.04 个百分点。

    “易见区块”运营取得新突破，向平台化方向发展。公司于一季度末与IBM 合作成功开发“易见区块”1.0 系统，集物流、信息流、资金流为一体，运用区块链技术刻画真实交易数据，为金融机构投资提供便利。公司公告北银村镇银行与公司达成合作协议，将通过“易见区块”向客户放款。北银村镇银行作为资金提供方，从“易见区块”的8 名客户中自主选择客户，提供单一客户不超过600 万元，合计不超过4800 万元的贷款。公司作为担保方，运营“易见区块”，并向借款人收取一定服务费用。此项合作也代表着“易见区块”不再受限于公司使用自有资金放款，开始向平台化的方向发展。

    公司通过对外投资、引进人才继续推进向金融科技企业转型。公司公告聘任邵凌先生为首席科技官（CTO），邵凌先生目前担任IBM 中国研究院副院长，负责人工智能、物联网、云计算和区块链的研究工作。公司投资1 亿元在北京设立子公司易见天树，核心团队来自于IBM 和微软等科技公司，继续探索区块链在各领域的应用。公司10 月18 日公告与云南国际信托、浙银泓万共同发起区块链投资基金，在霍尔果斯设立投资基金项目公司。

    大股东公告增持计划，保理公司通过资产证券化拓宽融资渠道。大股东九天控股10 月19 日集合竞价253 万股，并计划6 个月内增持不低于500 万股，不超过1000 万股。保理公司拟发行保理应收款ABS，规模共计27.7 亿。

    盈利预测与投资建议。17、18、19 年预测EPS 分别为0.72、0.91、1.11 元，可比上市公司17 年预测市盈率平均为25 倍，维持给予17 年预测PE22 倍估值不变，目标价15.84 元，给予“增持”评级。

    风险提示。金融紧缩导致公司融资成本增加；公司坏账增加。