前3 季度归母净利润4.5 亿元，3 季度环比增长16%公司前三季度实现营业收入110.9 亿元，同比增长551.0%；归母净利润4.45 亿元，同比上升259.0%，折合每股收益0.4 元。其中，第三季度营业收入42.7 亿元，同比增长180.5%；归母净利润1.89 亿元，同比增长131.8%，环比增长16.1%。1-3 季度EPS 分别为0.08、0.14 和0.17 元。

    　　 转型供应链、保理业务成果初现，汽车配件业务逐步剥离公司于15 年7 月完成48.48 亿元定增项目，置入供应链管理平台和商业保理业务，实现转型升级，目前两大新业务板块是公司营业收入和利润增长的主要驱动因素。同时逐步剥离原主业汽车配件，集中资源发展新业务。

    　　供应链管理：业务主要通过子公司滇中供应链（89.39%）和贵州供应链（100%）开展，注册资本分别为33 亿元和5 亿元，至3 季度末公司供应链管理业务结余规模约为32 亿元，较上半年末增加12%。而从上半年数据来看，此业务实现营收64.5 亿元（滇中和贵州收入分别为59.6 亿和5.0亿），环比增长30%；净利润为1.75 亿元，净利率为2.8%。

    　　商业保理：该业务目前通过子公司滇中保理（91.76%）开展，主要为煤炭、水泥、钢材等传统行业提供资金融通服务，注册资本为17 亿元，3 季度末公司保理业务余额约29 亿元，较上半年末基本持平。而从上半年来看保理业务实现营业收入2.2 亿，环比上涨126.2%，净利润1.0 亿元，按照上半年平均约26 亿元的保理余额，平均净收益率约3.8%。

    　　汽车配件：汽车配件是公司的原主业，近年伴随公司的发展重心转移，该业务规模逐渐收缩。9 月30 日，公司发布公告，拟以6.27 亿元出售公司持有的中汽成配100%股权、以及位于成都市高新区的房屋及土地资产。其中，中汽成配100%股权估值4.91 亿元。本次交易后，公司资产结构将进一步优化，可集中资源发展供应链服务、商业保理等核心业务，彻底实现转型，公司的整体实力和盈利能力将得到提升。

    　　 多渠道资金支持，业务规模有望持续扩张

    　　供应链管理和商业保理均为资金密集行业，成长期需大量资金，近期公司陆续开展一系列新的融资项目，未来供应链、商业保理业务将获得更多资金支持。具体包括：（1）16 年5 月，大股东九天控股将其持有的2747 万股限售流通股质押给华融证券，用于办理股票质押式回购；9 月，将其持有的5200 万股限售流通股质押给太平洋证券，用于办理股票质押式回购。（2）6 月，面向合格投资者发行3 年期企业债5 亿元，票面利率6.98%。（3）8月，出资5000 万设立香港全资子公司，并通过该子公司取得融资租赁公司的控制权。（4）此外，大股东九天控股、二股东滇中集团拟通过券商定向资管计划为公司提供融资共20 亿元，用于支持供应链管理和保理业务发展。上述融资项目落地后，公司供应链管理和商业保理业务将有更多资金支持，规模有望再度扩张。

    　　 16-17 年承诺盈利6 亿和8 亿，估值优势明显目前公司供应链管理、商业保理两大新业务板块发展势头强劲，后续一系列融资动作将为新业务的成长提供有力支撑，公司承诺16-17 年归属于母公司净利润为6 亿元和8 亿元，我们预计16-18 年EPS 分别为0.56 元、0.78 元和0.88 元，对应16 和17 年PE 分别为27 倍和20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：受煤炭市场整合影响，供应链业务经营状况低于预期。