摘要:

    定向增发48.48亿元,转型进入做大宗商品的供应链管理领域。禾嘉股份2014年9月定向增发谋求转型,九天工贸和滇中集团分别以现金20亿元参与认购,全力支持禾嘉股份深入开展供应链管理业务,向大宗商品供应链管理方向转型。其中,投入33.48亿元用于建设以电子商务为手段的供应链管理平台项目,另外投入15亿元建设商业保理项目。作为转型进入新领域,公司外延发展空间大,后续资本运作预期强烈。

    三季度业绩大幅增长,供应链管理和保理业务显示出较强的盈利能力。三季度滇中供应链和滇中商业保理两家公司合并报表后,业绩大幅增长,公司1-3季度实现营业收入17.03亿元,同比增长461.90%,归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长265.65%。保守估计,大宗商品供应链管理和保理业务在西南地区的市场空间千亿以上,预计未来会持续给公司业绩带来支撑。

    股东实力雄厚,公司业务拓展有保障。九天工贸是西南地区最大的煤炭贸易商,滇中集团是云南省基础设施建设的“桥头堡”,两者在西南地区传统产业链中拥有丰富的资源优势和人才储备。公司以西南等地区为切入点,快速进入供应链管理业务领域,开始以煤炭基础,未来将不断延伸至其他大宗商品(水泥、钢铁等),打造大宗商品领域具有影响力的垂直类电子商务交易平台。

    大股东承诺业绩高,显示出未来发展强烈的信心。大股东承诺禾嘉股份2015-2017年的净利润分别为2亿、6亿和8亿元,今年前三季度净利润为1.24亿元,禾嘉股份完成今年的业绩承诺压力不大。明后两年为完成业绩承诺,禾嘉股份会积极加快转型,提升公司的盈利能力。

    风险提示:供应链管理服务项目建设不及预期,保理业务带来不可控风险。

    投资标的盈利预测及投资建议

    预计15~17年EPS为0.63元,1.96元,2.77元,对于PE为26,8,6倍。依靠大股东的资源优势和供应链管理巨大的市场空间,看好公司向供应链管理服务转型,给予“强烈推荐”评级。