事项:

    禾嘉股仹日前公布2015年3季报。

    平安观点:

    业绩符合预期:公司1-3 季度实现营业收入17.03 亿元,同比增长461.90%,归属上市公司股东净利润1.24 亿元,同比增长265.65%。基本每股收益0.21 元,同比增长100%,业绩符合预期。

    投资70 亿,由汽车零配件生产转型供应链管理和金融:公司于2014 年9月和12 月分别成立贵州禾嘉供应链管理有限公司、亐南滇中供应链管理有限公司和深圳前海滇中商业保理有限公司,由汽车零配件生产转型供应链管理和金融。公司计划供应链管理业务投资50 亿元,商业保理业务投资20 亿元,2015 年7 月1 日完成48.48 亿的定增对供应链子公司增资。目前供应链管理项目已投资38 亿元,还将增资12 亿元,商业保理项目已投资17 亿元,还将增资3 亿元。全部增资完成后,将是目前A 股中转型供应链金融领域投入资本最大的上市公司之一。

    股东产业背景雄厚,为供应链业务开展提供丰富资源:九天投资控股集团和滇中集团分别是公司第一和第二大股东,持股比例分别为36.57%和29.40%。九天投资控股集团是亐南省大型的煤炭生产基地和最大的煤炭贸易商之一,掌握了大量上游资源和下游客户,并且在煤炭产业链上各个环节均有涉足。新晋二股东滇中集团为亐南省属国企,设立于2014 年4月23 日,肩负着亐南省“经济桥头堡”滇中产业新区基础设施和公共设施建设的重大历史使命。两大股东丰富的行业资源将帮助公司在煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等领域顺利切入供应链管理和供应链金融业务。

    供应链业务增长迅速,达成2 亿元的承诺业绩无忧:供应链业务迅速增厚公司业绩,公司1-3 季度归母净利润分别为1262 万元、2991 万元、8132万元,其中半年报显示供应链业务贡献净利润占比达78%。按照目前的业绩增长速度,预计2015年达成2 亿元的承诺净利润无忧。

    投资建议:预计公司2015-2017 年净利润2.10 亿元、6.12 亿元、8.33 亿元,对应的2015-2017 年EPS(最新摊薄)分别为0.19 元、0.54 元、0.74 元,目前股价对应的PE 估值分别为87.2、29.9、22.0,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:公司供应链管理业务収展不及预期风险,股市波动系统性风险。