概况：原主业承压，大股东为云南民营煤企龙头

    公司原主营业务为汽车零部件行业，13-14年归属于母公司净利润分别为0.52亿元和0.35亿元，近几年汽车行业经营压力加大。12年11月，九天工贸受让禾嘉集团的7600万股，持股23.57%成为公司第一大股东，其主营业务为煤炭开采与批发，是云南省大型的煤炭生产基地和煤炭贸易商。

    转型：公司定增募资48亿元，进军供应链管理领域

    公司拟发行8亿股，以6.06元/股的价格募集资金48.48亿元，用于投资建设供应链管理平台项目和商业保理项目（总投资分别为50和20亿元，拟投入募集资金分别为33.48和15亿元）。增发发案已于4月7日获得证监会发审委核准。公司拟建设的供应链管理平台将提供信息、物流和金融服务，根据公司预测煤炭、焦炭、铁矿石、钢铁和水泥经手货量分别为850万吨、280万吨、250万吨、200万吨和1800万吨。

    股东背景：煤炭资源+云南省政府+区域产业政策

    公司控股股东九天工贸和滇中集团拟分别出资20亿元认购3.3亿股，其中九天工贸增发完成后持股比例将从23.57%增至36.17%，而滇中集团、工投集团和国鼎投资均为云南省国资委控股或云南省政府派出机构，合计持股比例达到33.85%。公司大股东和实际控制人煤矿和物流资源丰富，云南贵州产能约400万吨，13年的贸易量达到1000万吨以上，而滇中集团将带来滇中城市经济圈巨大基建需求，为公司供应链管理业务规模扩张奠定基础。

    转型“互联网+煤炭”，首次给予“买入”评级

    公司至今已设立三家供应链管理相关子公司，逐步推进供应链管理业务。公司定位于西南地区，其中云南和贵州地区煤炭产能分别为7366和16198万吨，受地质条件限制西南地区以小矿为主（云贵单井平均产能仅16万吨，全国为46万吨），预计对电子交易平台的依赖会更高。大股东承诺15-17年归属于母公司净利润不低于4亿、6亿和8亿，增发后市值为256亿元，对比其他“互联网+煤炭”公司，估值优势明显，首次给予“买入”评级。

    风险提示：公司供应链管理业务经营状况低于预期。