2009年1-9月，公司实现营业收入8.14亿元，同比增加14%，营业利润1.03亿元，同比下降1.7%，实现归属母公司净利润2499万元，同比下降36.3%，实现每股收益0.068元。其中，第三季度实现营业收入3.07亿元，同比增加9.9%，归属母公司净利润458万元，同比下降76.4%，实现每股收益0.012元。

    收入增速逐季放缓。三季度收入同比增长9.9%，增速环比下降5个百分点。公司在新疆啤酒市场处于垄断地位，啤酒销量增速下降，主要是七五事件引起的。七五事件发生在新疆啤酒销售旺季，对公司啤酒销售造成严重冲击。

    净利润大幅下滑，源于多重因素：1）乌苏啤酒子公司部分所得税优惠政策今年到期，导致实际税负比率同比增加16.1个百分点；2）营业外支出同比增加2458万元，主要是乌苏啤酒处置废旧固定资产所致；3）七五事件影响啤酒销量；4）前三季度毛利率同比下降12个百分点。

    未来看新疆市场的恢复情况。我们认为，七五事件属于外部不可控因素，对公司的影响是短期的，长期仍取决于公司在新疆市场的垄断地位，以及公司治理等因素。

    盈利预测和评级。我们预计2009-2011年的EPS分别为0.12元、0.16元和0.18元，当前公司的股价为7.47元，对应的动态PE分别为61X、48X和41X，维持“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）大盘系统性风险；（2）食品安全风险。