3 月11 日公司公告,1 至2 月,公司实现营业总收入113.3 亿左右,同比增长约86.9%;实现归属于上市公司股东的净利润20.7 亿左右,同比增长约115.4%。调整公司盈利预测,维持强烈推荐-A 评级,并相应调整目标价为26-29 元。

    业绩表现超预期。硅料仍是公司业绩的主要贡献,测算1-2 月硅料出货约1.2万吨左右。价格方面,在进入Q1 以来光伏下游装机呈现极高的景气度,中游排产饱满,硅料价格持续微涨,参考硅业分会报价自1 月以来涨幅约15 元/kg,而成本方面工业硅价格相较去年10、11 月大幅度回落至2 万出头,同样增厚硅料业务盈利。

    光伏维持高景气,公司加速产能扩张,把握硅料红利期。能源转型背景下光伏进入到需求推动的历史阶段,全球市场兴起,而2022 年装机很大程度上仍然由最紧的硅料供给决定,对其价格形成支撑。走势上看,考虑从2021 年底开启的新增产能投放、爬坡,硅料价格或在年中开始逐步回调。公司新疆产线改扩建项目将在Q2 逐步爬坡释放,预计整体产能达到10 万吨左右。内蒙10 万吨新产能预期在年中竣工开始调试,全年硅料出货有望实现40%以上增长。同时改建、新建产线硅耗、能耗水平都更有优势。

    特高压业务有望提速。特高压在新能源外送、电网互联上意义重大,国网、南网都将特高压作为十四五的建设重心。公司是国内特高压领域的优势企业,当前特高压变压器、电抗器在手订单饱满,而如果年内“10 交3 直”如期启动,公司特高压业务也有望实现较快增长。

    布局的多项业务进入到收获期。新能源方面,除硅料外公司经营风光电站规模平稳扩张(已超过2GW),逆变器业务也有新订单斩获。传统业务方面,去年年末疆内煤炭价格略有上涨,天池能源贡献持续稳定收益。而在手的大批量海外工程项目在未来疫情缓和后将开始贡献业绩。

    投资建议:下游需求的超预期将对硅料价格形成很强的支撑,今年硅料仍然是盈利最丰厚的产业环节。公司既有产能规模大、扩张动作快,受益充分。同时国网、南网提出宏大的特高压规划,特高压板块有望受益。调整公司盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:电网投资低迷、硅料扩产或装机不及预期、疫情影响海外业务。