广告业务拖累公司19 年利润水平，20Q1 由于疫情影响短期业绩承压。

    　　中视传媒2019 年实现营收8.56 亿元，同比增长5.54%，归母净利润8989.24万元，同比减少21.51%。其中广告营收3.57 亿元，同比下降7.53%，毛利额同比下降56.31%；影视营收2.57 亿元，同比增长32.02%，毛利额同比增长24.57%；旅游营收2.39 亿元，同比增长4.72%，毛利额同比增长4.22%。

    　　2019 年底，中视广告取得总台2020 年农业农村频道整频道广告资源承包运营权，但受宏观经济下滑、新媒体广告冲击加大及广告代理成本增加的影响，公司19 年广告销售收入同比下降，毛利率同比下滑18.65pct。

    　　20Q1 新冠疫情后，公司旅游业务及广告业务受到影响，无锡影视基地和南海影视城阶段性闭园，广告业务维持现有订单和开拓新客户方面困难增加，公司Q1 营收1.56 亿元，同比下降25.32%，归母净利润为亏损3284 万元。

    　　19 年以来国有融媒体、超高清及广电整合自上而下持续推进，中视传媒为央视旗下平台，子公司中视北方深耕超高清业务，契合政策发展方向。

    　　融媒体方面，19 年7 月，中央广播电视总台总经理室成立，提出“建设国际一流新型主流媒体”，”产业经营思路要进一步创新开拓“，“构建总台经营体系，实现大文化、大资本、大经营的战略蓝图“，“加强资源整合配置，充分利用市场化手段，做大做优总台产业“，”培育资本运作能力，探索混合经营和股权激励改革工作，以“文化＋金融”补足发展短板“等发展思路。

    　　超高清方面，2019 年3 月工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》，提出2022 年我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元，4K 产业生态体系基本完善，8K 关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。19 年8 月19 日广电总局发布《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，再次强化加快高清电视和4K/8K 超高清领域建设，同时特别提出支持已上市企业做强做大。

    　　广电整合方面，国家广播电视总局20 年3 月2 日在京召开电视电话会议，启动全国有线电视网络整合和广电5G 建设一体化发展工作。

    　　投资建议：20 年由于疫情影响，公司预计经营业绩受到影响，但不影响公司长期的持续盈利能力，公司将全力落实影视、广告及旅游方面经营战略。

    　　考虑疫情情况和Q1 业绩，我们下调公司业绩，预计20-22 年净利润分别为0.96 亿/1.33 亿/1.57 亿元（20-21 年前值1.89 亿/2.18 亿，22 年无前值），我们在行业大方向上，维持从年初以来对于融媒体、超高清及广电整合大逻辑看好，中视作为央视旗下传媒上市平台有望再获发展契机，继续结合政策变化关注，维持买入评级。

    　　风险提示：疫情影响，公司与股东资源协同不达预期，宏观经济对广告投放影响，新媒体新技术竞争影响，影视项目制作及销售不达预期。