2013年度,公司实现营业收入12.4亿元,同比增长0.95%;营业利润9,081万元,同比增长56.54%;归属母公司所有者净利润6,773万元,同比增长49.80%;摊薄每股收益0.20元。分配预案:每10股派现0.62元(含税)。

    公司主要从事影视、旅游及广告三大业务,实际控制人为中央电视台,因此具有独特的市场地位,并拥有全国最具影响力的电视媒体资源——央视频道资源。

    报告期内,公司实现广告业务收入5.27亿元,同比增长10.83%,同时该业务毛利率也同比增长了8.03个百分点,是公司在收入微增的情况下实现净利润较大增幅的主要原因。主要是因为央视科教频道广告资源的模式由承包制改为代理制,对台广告业务利润同比实现较大提升,同时公司新代理了新疆兵团卫视频道广告业务,不但有效弥补了传统广告资源的流失,还带来良好的经营收益。

    影视业务方面,报告期内,公司投拍、合拍、代理发行的《赵氏孤儿案》、《抹布女也有春天》、《渗透》等多部影视剧均取得了较好的收视和销售业绩。我们认为,公司当前的影视剧业务正处于良性发展轨道,虽然因为行业景气度以及制播周期影响,报告期内该项业务收入出现8.16%的下降,但从长期来看,影视业务仍然有望成为公司下一阶段主要看点。公司曾经试图通过收购金英马影视公司来增强在电视剧制作方面的实力,但最终因各方面因素使得收购终止,但是未来不排除公司有其他在影视剧制作领域的收购行为。

    旅游业务方面,公司拥有无锡和南海两个影视基地的旅游收入,影视城客流增长较为稳定,报告期内,该项业务同比增长5.96%,未来维持平稳增长是大概率事件。

    盈利预测:我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.24元、0.26元、0.28元,按4月18日股票价格测算,对应动态市盈率分别为69倍、65倍、60倍。维持公司中性评级。

    风险提示:支付给央视的各种关联交易费用大幅上升;影视作品收益不达预期。