业绩略低于我们预期：前三季度实现营业收入8.1亿元，同比增长0.7%；

    实现营业利润0.52亿元，同比增长24.5%；实现利润总额0.54亿元，同比增长19.7%；净利润为0.42亿元，同比增长15,0%，对应EPS为0.13元／股，略低于我们三季报预览中预计的0.15元／股。

    毛利率高于去年同期：公司营业成本同比减少0.6%，使得毛利率11.5%高于去年同期的10,4%，体现业务结构优化。销售费用率1.7%和去年基本持平，管理费用率3.6%高于去年同期的3.1%。

    影视业务发力初见信号：公司在新管理层带领下，已经明确了“以影视业务为突破口，带动三大主营业务协调发展”的战略规划以及“背靠央视、面向市场”积极转型，以《中国地》为代表的一批剧目，己成为今年央视播出的大剧。从公司披露和实际控制人央视的关联交易看到，前三季度累计版权转让及制作1.5亿元，单季度0.6亿元，而上半年总共0.9亿元。

    背靠央视纠结与优势：公司新管理层对业务的调整与突破，是希望抓住机遇更好地面向市场，令业务发展呈现市场化的特征与趋势。市场期待公司在战略转型期间，财务状况也能够平稳快速追随，但因其业务与大股东关联，公司实际表观或与市场预期存在一定抖动。我们认为，在文化大发展背景下的新时间窗口，这种纠结与优势融合存在合理解决契机，但也存在错失机遇的风险。

    风险因素：影视业务拓展不及预期；宏观经济影响广告与旅游收入；公司存在常态关联交易，对收入与成本确认有一定影响。

    盈利预测、估值及投资评级：维持公司盈利预测2011/2012/2013年EPS为0.31/0.4/0.49元（2010年对应0.24元），对应2011/2012/2013年PE分别为5 3/41/34倍，当前价16.57元，维持“增持”评级。基于对公司“面向市场、背靠央视”积极转型的认同，鉴于其影视业务弹性，提醒投资者持续关注公司基本面的变化。