中报业绩符合预期：上半年公司共实现营业收入5.1亿元，比上年同期增加1.13%，实现营业利润4231万元，比上年同期增长28.15%；归属于上市公司股东的净利润3314万元，同比增长18.98%，对应EPS0.1元。

    广告业务改善，主营业务毛利率均提升：受益上海广告子公司努力开拓新的资源渠道，广告业务收入2.9亿元，同比上升14.8%，毛利率提升至1.5%。影视业务收入1.5亿元，同比下降19.2%，主要是《欢乐中国行》栏目停止了室外录制形式，减少了栏目录制收入，毛利率略升至17.5%；旅游业务收入0.66亿元，同比增长6.7%，毛利率略升至53.8%。

    预判影视业务将率先突破：公司在新管理层带领下，已经明确了“以影视业务为突破口，带动三大主营业务协调发展”的战略规划以及“面向市场、背靠央视”积极转型，改变过去过多依靠央视承制栏目的方式，面向市场的独立策划自制项目。应该看到，上半年电视剧制作和代理发行收入较去年同期有较大增长，以《中国地》为代表的一批剧目，已成为今年央视播出的大剧，经济效益预计将在未来一年显现。

    央视上市平台使其具备发展空间：根据中央关于文化体制改革昀精神、结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革，中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度，公司作为中央电视台目前下属唯一的上市公司，具有与央视开展更多业务合作的可能。此外，公司作为央视唯一的上市公司平台，也存在以股权投资的形式介入央视新媒体业务的可能。

    风险因素：影视业务拓展不及预期；宏观经济影响广告与旅游收入；公司收入与成本确认，有较多关联交易。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2011/2012/2013年EPS为0.31/0,4/0,49元/股（2010年对应0.24元），不排除未来随着公司影视剧业务发展上调盈利预测。基于我们对公司“面向市场、背靠央视”积极转型的认同，维持“增持”评级，提醒投资者持续关注公司基本面的变化。中视传媒（11/12/13年EPS0.31/0.40/0.49元，11/12/13年PE43/34/28倍，当前价13.62元，维持“增持”评级）。