09 年业绩符合预期：

    公司09 年实现收入13.53 亿元，同比增长36.4%；实现净利润1.14 亿元，折合每股收益0.48 元，同比增长111%，公司之前已经发布业绩预告，故符合市场预期。分配方面，公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税），以资本公积每10 股转增4 股。

    正面：

    影视业务大幅增长，收入结构改善。09 年度，公司投资拍摄的电视剧数量和质量均有所上升，如《勇者无敌》、《美丽的事》、《秘密列车》和《人到中年》等，影视业务实现收入6.47 亿元，首次超过电视广告业务（6 亿元），收入结构获得改善。

    广告业务毛利率同比上升6.6 个点。报告期内，公司电视广告收入同比增长11%，但由于金融危机的预期作用，广告代理成本并未增长（甚至略有下降），导致公司广告业务毛利率录得19.2%，同比上升6.6个点。

    负面：

    经营性现金流为负。报告期内，公司经营性现金流为-9550 万元，相比上年同期大幅下降，主要因为应付账款和预收款项同比大幅减少。

    所得税率上升。公司注册在上海浦东新区，受特区过度税率的影响，公司2009 年承担20%的所得税率，同比上升2 个点。

    发展趋势：

    展望2010 年，公司三大主业（影视/电视广告/旅游）有望保持良好发展势头。但短期内，公司面临两大不确定性：董事会换届可能导致的战略变化，和2010 年度广告代理成本尚未出台。

    估值与建议：

    在电视广告业务毛利率为15%的假设下，我们上调公司2010-2011 年盈利预测至0.50 元和0.52 元，分别同比增长4%和4%，当前股价对应2010 年PE 为44x，处于板块估值的中低端，但考虑到公司未来战略和2010 年度广告代理成本的不确定性，我们暂时维持公司中性评级不变。公司潜在的股价刺激因素为：董事会换届、2010 年度广告代理成本的出台和世博会对无锡影视城旅游的带动。