公司4月20日公布一季报。2012年第一季度实现营业收入14.51亿元，同比增长23.16%；归属于母公司所有者的净利润亏损2.73亿元（去年同期亏损9590.97万元）；EPS为-0.08元。

    1. VLCC环比回暖同比仍降，MR深陷谷底，油运市场形势依旧严峻。今年一季度，油运市场继续饱受低运价和高油价的困扰。VLCC中东/日本TD3航线运费指数平均WS56.4，低于去年同期均值58.4；平均TCE为5854美元/天，环比大幅上升，同比下降26.2%。MR型船一季度平均TCE为4805美元/天，为单季度历史最低值。尽管公司通过COA合同锁定部分货量运价，但市场运价整体低迷情况下，这两种主要船型实现保本的可能性很小。

    2. 燃油成本攀升，财务费用率创新高，一季度亏损幅度扩大。在伊朗紧张局势影响下，国际油价持续上扬，新加坡燃料油380一季度均价732.7美元/吨，较去年同期大幅上升22.2%。燃油成本高企，对于深陷阴霾的油运市场来说，无异于雪上加霜，公司一季度营业成本同比大幅增加4.16亿元或38.0%。另一方面，由于公司贷款增加，在建船舶转固后借款利息费用化导致财务费用大幅上升，财务费用率高达12.2%。

    3. 需求端短期释放积极信号，运价或有所提振；长期拐点仍需等待。由于西方对伊朗的制裁，中东地区原油出口短期内被运距相对较长的西非、南美等所替代，从而增加VLCC的运输需求。在伊朗局势逐步明朗化之前，运力过剩的局面有望得到缓解。作为全球第二大石油消费国，从中国的原油进口方面来看，由于康菲石油海上油田供应中断，以及石油储备战略的助推，导致2月份我国石油日进口量创595万桶的新高，同比增长18.5%。

    4. 从运力供给面来看，前期投放的过剩运力短期内难以消化。 油运市场运力增长虽不及干散货市场那么剧烈，但幅度依然不小。根据Clarkson统计，08年以来整体油轮交付量为1.386亿载重吨，而包括单壳船在内的拆解量仅0.347亿载重吨，其他流失约0.2亿载重吨，运力净增加超过0.8亿载重吨，相当于09年初运力的20%；此外，未来三年市场依然还有超过0.8亿载重吨的手持订单将逐步转化为实际运力，即使稳定下来的拆解量进一步超预期，但未来三年年均运力增速依然将保持在4%左右，供给恶化趋势难以改观。

    5. 盈利预测及投资建议。虽然上半年以VLCC为代表的油运市场受到伊朗事件而出现温和反弹，但由于全球油运市场供需结构并没有得以更本性反转，在2012-2013年运力交付期，市场将继续呈现“弱平衡”格局，也就是说在季节性与事件驱动性因素消退之后，运价难以得到有效支撑，从而压低公司的收入与业绩。预计2012-2013年EPS分别为-0.15元、-0.10元，给予目标价2.0元，对应2012年1.5倍PB，维持“中性”评级

    6. 风险提示。油价高企，运价持续低迷