公告/新闻：长航油运公告2011年业绩。报告期公司实现营业收入50.9亿元，实现利润总额-8.1亿元，实现归属于母公司的净利润-7.5亿元。

    维持“中性”评级，警惕公司退市风险。不考虑航运政策支持的情况下，我们预计公司2012年仍将面临亏损压力，预计2012年亏损3.7亿元，对应每股收益为-0.11元。对应最新股价的Pb为1.31X；维持公司“中性”评级，提示投资者警惕公司退市风险。

    业绩低于预期，四季度VLCC市场持续低迷是低于预期的主要原因。报告期公司实现营业收入50.9亿元，同比增长18.8%，实现净利润-7.5亿元，2010年调整后公司连续2年亏损；每股亏损0.22元。单从四季度看，亏损2.2亿元，基本与二、三季度持平。业绩低于我们此前预期（预计亏损6.6亿元）。四季度VLCC市场TCE水平一直处于盈亏平衡点以下，四季度运价环比增速低于往

    公司调整2010年会计项目，连续两年亏损；建议投资者警惕退市风险。会计增持调整涉及两方面，一个涉及公司船舶售后以融资租赁方式回租，将售后未实现售后租回损益摊销年限与固定资产折旧年限一致，净残值与公司其他同类资产类似；另一个涉及燃料成本及跨期收入差错更正。两项合计影响公司2010年净利润为2742.9万元，公司2010年由盈利883.5万元调整为亏损1859.5万元。

    近期油运市场价格由于地缘政治因素提升，但这并不改中期行业“供给过剩”的格局。油价前期走高直接提升了国际紧急储油需求，油运价格（尤其是VLCC）一直走高。但从行业供需格局看，过剩格局短期内难以改变：据 CLARKSONS预计2012年VLCC供给增速为11.4%，需求增速5.2%。

    我们做出此判断的风险在于地缘政治矛盾激化进而运价暴涨。