公司三季报业绩低于预期，是由于 3 季度原油运输市场低迷导致营业收入增速减缓：

    公司2010年 1-9月份实现营业收入31.76 亿元，同比增长37.4%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，同比增长5914.4%，折合EPS 约0.07元。分季度看，1-3季度单季度EPS分别为0.05元、0.02元、0.00 元。

    公司3季度单季度业绩低于我们此前0.03 元的预期，主要原因是3季度原油运输市场低迷，导致公司 3 季度单季度营业收入同比增长 31.2%，低于上半年 40.5%的增速水平。

    公司MR船队运营状况有望持续改善：

    3 季度成品油综合运价指数 BCTI 均值为 733 点，同比增长 60.0%，环比 2 季度上涨5.0%。预计4季度国际成品油运输市场将继续回暖，运价进一步上升；国内成品油运输市场运价相对稳定。公司内外贸兼营，通过对国内外运力的合理配置，MR船队运营状况有望持续改善。

    原油运输市场表现低迷，VLCC 船队 4 季度盈利有望转好：

    3季度原油综合运价指数BDTI均值为762点，同比增长50.89%，环比 2 季度下跌 21.36%；由于运力过剩，3 季度 VLCC 平均日租金为 25000 美元，而 1 季度日租金为 51000 美元。随着北半球气候逐渐转冷，主要经济体对原油消费需求将有一定程度回升，原油运输市场将会有所回暖，我们预计公司 VLCC 船队 4 季度盈利有望转好。

    盈利预测与投资评级：

    由于欧美经济复苏缓慢导致原油需求增长放缓，运力过剩局面短期内难以改变；

    而且公司三季度业绩表现不佳，我们下调公司盈利预测。预计 2010-2012 年摊薄后EPS分别为 0.12、0.23 和0.30元，对应2010-2012年PE 分别为47、26 和20倍。

    鉴于 4 季度是油运旺季、运价上涨将增加公司盈利水平，以及公司不断通过扩大运力规模来优化船队结构，我们仍维持公司“增持”评级，目标价为7.20元。

    风险分析：

    经济复苏减缓，石油消费需求下降以及运价水平低于预期。