发展趋势：

    我们判断四季度油轮市场运价会有温和的反弹，公司业绩将有望环比增长，但幅度较为温和。2011 年由于整个油轮市场拆船数量减少和新船交付数量增加，油轮运价（尤其VLCC）将承受下行压力。考虑到明年公司VLCC数量将从9 艘扩张至14 艘，所以如果运价水平保持在保本点（接近3 万美元/天）以上的话，运力的增长将抵消运价的下跌，那么2011 年公司业绩会实现同比增长。

    盈利预测下调：

    我们继续下调公司盈利预测，将2010 年0.14 元下调到0.10 元。我们目前对长航油运2010-2011 年的盈利预测为0.10 元和0.15 元，其中所隐含的VLCC 期租水平是2010 年3.8 万美元/天和2011 年3.8 万美元/天，MR 期租水平是2010-2011 年均为1.4 万美元/天。

    估值与建议：

    长航油运目前对应2010 年和2011 年市盈率分别为58.2倍和39.3 倍，在航运板块内偏高。另外，2011 年若考虑增发带来的10%-15%的摊薄，则市盈率将超过44 倍。考虑到2011 年VLCC 运价存在下行风险，所以我们维持“中性”评级，只是若四季度油轮运价反弹可能给股票带来小的反弹机会。