报告摘要：

    前期推荐逻辑。我们之前持续推荐东方金钰，主要基于其高端消费属性在经济复苏中弹性较大、缅甸战争公盘取消限制国内翡翠供给两个逻辑。

    推荐后股价表现。最近东方金钰出现快速上涨，自我们 11 月28 日年度策略报告推荐以来已经上涨58% 。

    近期股价点评。公司股价在2012 年12 月下旬缅北军事冲突升级的刺激下，出现快速上升，获得了一次主题投资的交易性机会。展望未来，缅北军事冲突历史根源悠久、双方利益冲突明显，打打停停最有可能成为一种常态。但作为经济支柱的翡翠原石贸易，由于能带来巨额的外汇收入，缅甸各方均存在尽快恢复翡翠原石贸易的内在需求。所以，我们认为，缅北军事冲突对公司股价属于事件性影响，短期提振效应明显，长期来看没有太多实质性的影响。

    公司估值。我们认为基于净利润的PE估值存在较大被调节的空间，而基于存货为主的PB估值更适合公司的经营实际，更能反映公司的长期价值。首先，公司存货对于业绩释放具有明显的调节作用；其次，从数量上讲，公司存货对公司业绩的影响也很大。

    投资策略。我们认为目前股价偏高，下调至增持评级。建议投资者短期可获利了结：1、东方金钰不宜按照PE 估值，应按照存货估值，存货近期并无较大变化；2、缅甸战争作为催化剂，会影响翡翠供给，但股价短期已经反映该因素，继续上涨还需要更多因素；3、从通胀角度公司市值与CPI 正相关，但目前公司市值短期快速攀升，而CPI尚处于阶段的低位，公司市值短期的快速上升脱离了 CPI 的支撑。综上所述，我们认为短期内应注意公司股价风险。