三季报摘要。2012年前三季度公司实现营业收入26.86亿元，同比增长62.10%。前三季度归属于上市公司股东的净利润1.48 亿元，同比增长159.70% ，扣除非经常损益归属上市公司股东净利润1.72 亿元，同比增长93.29%。前三季度摊薄每股收益0.42 元。

    三季度营业收入同比增加220.77% ，环比上升33.88%。受黄金景气度上升影响，公司黄金销售大幅上升，带动公司营收规模快速膨胀。

    公司定位于“翡翠王朝”，但受制于翡翠消费培育期长、连续性差，公司大力发展黄金饰品业务，并在广东取得突破性进展。目前公司黄金饰品对主营的占比在80% 左右，黄金饰品占比的提升有利于平滑公司的营收增长，部分抵消翡翠销售不稳定带来的增速波动。

    三季度公司销售毛利率13.50%，高于二季度，大幅低于去年同期水平。公司珠宝玉石（翡翠）的毛利率接近 30% ，黄金饰品的毛利率只有5.5% 左右，所以黄金饰品销售占比提高，对公司的销售毛利率有一定压力。未来公司将通过营销网络的不断扩展，保持珠宝玉石和黄金饰品两类业务的均衡发展，实现营收增长和毛利提升的有机结合。

    三季度期间费用率3.48% ，费用水平逐季下降。三季度销售费用同比增长-46.75% ，销售费用率0.21% ；管理费用同比增长-17.96% ，管理费用率0.43% ；财务费用增长1.62% ，财务费用率2.84% 。公司期间费用控制严格，主要体现为财务费用压力，主要是资本金规模较小，需要负债经营来补充流动资金。未来随着经营利润的滚动增加和增发完成，公司的财务压力有望逐步缓解。

    盈利预测。公司一直在筹划增发事宜，如果今后增发改革由交易所进行审核，预计将缩短增发时间及流程，过程更为顺利。我们认为这将促使公司有释放业绩的动力，实现营业收入和净利润的快速增长。预计12 至14年EPS 为0.67 元、0.86 元和1.11 元，对应 PE24.29X、19.02X和14.66 X，维持“买入”评级。