报告摘要：

    高弹性特征充分释放。报告期内公司实现营业收入16.73亿元，同比增长24.75%，实现净利润1.02亿，同比增长142.63%，扣非后净利润1亿，同比增长117.37%。公司毛利率为12.49%，同比提高2.53个百分点。公司收入和业绩增长主要得益与高毛利的珠宝玉石销售提升。由于公司高弹性特征明显，所以业绩增速远快于收入增速。

    高毛利的翡翠玉石销售快速增长为业绩提升最大动力。报告期内公司珠宝玉石销售收入6.09亿，同比增长90.15%，毛利率为25.79%；黄金饰品销售10.64亿，同比增长4.4%，毛利率为4.79%。翡翠玉石销售快速增长是公司毛利率和净利润提升的主要动力。

    推测公司销货同时大量补库存。期末公司珠宝玉石库存20.07亿，较年初20.44亿几无变化。公司翡翠类存货以进价入账，重估溢价将成为未来业绩释放点。当前公司翡翠销售大增而保持高存货，谨慎估计公司销售同时大量补库存，可见公司有释放业绩的迹象。

    期间费用相对稳定，财务费用有望下降。报告期内公司销售费用和管理费用分别为467万和1052万，分别同比下降4.07%和8.19%，尽管费率较低对业绩影响较小，但仍显示公司费用控制有效。财务费用是期间费用的主要构成，报告期内公司财务费用为6207万，同比增长10.8%，Q2达3300万，环比Q1提高15%。期末公司仍有10.4亿元长期借款，但随着公司盈利能力的提高（本期经营净现金流入3.14亿，创历史新高），财务压力有望下降。

    增发进展。公司6月27日再次向证监会报送申请报告，发行方案仅变更保荐机构，7月20日证监会决定受理。发行底价为12.09元，募集资金8亿，其中2亿元偿还贷款，预计减少财务费用1312万。

    公司具备清晰地发展战略，看好其品牌优势和零售终端转型。2012年公司将进入利润释放期，上调公司2012年-2014年净利润分别至2.36%、3.02和3.9亿元，对应EPS为0.67、0.86和1.11元，PE分别为25、19和15倍，维持买入评级