年报业绩略高于预期：2006年，公司实现主营业务收入1.59亿元，同比增长91.3%；实现净利润0.11亿元，同比增长98.6%，实现每股收益0.03元，略高于预期（0.02元）。

    深圳东方金钰并表，主要指标变动较大。因董事长赵兴龙自2006年1月1日起将其持有的深圳东方金钰2%股权的一切股东权利委托给上市公司行使，由此上市公司拥有了对深圳东方金钰的控制权（48.5%+2%），故2006年将深圳东方金钰纳入合并报表范围。全年收入中兴龙珠宝贡献约1.1亿元，深圳东方金钰约0.5亿元，由于深圳东方金钰主营以黄金制品加工销售为主，毛利率较低（8%），因而使公司整体毛利率略降至37%。但兴龙珠宝的毛利率则上升为51%（业绩略超预期的原因）。

    存货水平显著提高，带来升值可能。公司存货增长较块（由05年的0.5亿上升至2.7亿），除并表原因外，主要系本期采购商品增加所致。其中多为珠宝玉石，升值空间较大（从近期缅甸仰光举行的翡翠原料国际公拍会上看，翡翠价格仍呈年均30-50%的增长）。

    资产置换注入深圳东方金钰股权如期而至。依据控股股东股改中逐步实现对深圳东方金钰绝对控制权的承诺，上市公司拟将部分应收款以及多品种化纤项目除土地使用权和在建工程以外的相关资产及负债（作价约0.71亿）与控股股东云南兴龙实业持有的深圳东方金钰的25.5%股权（作价约0.77亿）进行置换（差价计入其他应付款）。深圳东方金钰主要从事翡翠原材料、翡翠首饰和黄金饰品的销售，目前在深圳本部拥有3200平方米的首饰加工厂和展示厅，在全国多个大中城市拥有珠宝金行、品牌专柜和连锁加盟企业，已成为北京奥组委会特许生产商之一,参与福娃贵金属摆件的生产。通过置换使上市公司持有深圳东方金钰74%的股权，有利于公司更专注于珠宝玉石首饰业务，更好分享奥运福娃业务的利润贡献。

    维持增持评级。我们预计公司07-08年EPS分别为0.34元和0.49元。我们看好公司所处翡翠行业的爆发性增长及自身的独特优势，维持增持评级。2007年5月29日即将上市流通的2666.38万股"小非"可能对短期股价上涨存在制约。