投资要点

    　　预计2023 年实现归母净利润增速10%-17%

    　　2023 年，公司稳步实施“高质量发展战略、精品战略、大品种战略”三大发展战略，持续发力生产与质量管理及科技创新，推进降本增效，提升生产产能；积极开拓市场，深化营销改革，不断提升零售终端销售管理能力，推动公司治理和生产经营有序运行，公司全年经营业绩较同期有所提高。

    　　经公司初步测算，预计公司2023 年度实现归属于母公司所有者的净利润156,839万元到166,820 万元，与上年同期相比，将增加14,257.83 万元到24,238.83 万元，同比增加10%到17%；预计2023 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为153,905 万元到163,885 万元，与上年同期相比，将增加14,047.46 万元到24,027.46 万元，同比增加10%到17.2%。

    　　集采风险较小，关注稳健发展

    　　公司品种力品牌力均较强，核心的心脑血管与补益类产品偏向慢病用药，消费者粘性强稳定性高，2020 年起“4+2”经营改革后成效初显；药品销售额大部分来自药店渠道，受集采不利影响较小；中医药机构纳入医保与中药出海政策持续加码，预计未来维持稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年营收182.37/206.16/233.00 亿元，同比增加18.63%/13.04%/13.02%；归母净利润16.23/19.02/21.41 亿元，同比增加13.81%/17.20%/12.56%，EPS 为1.18/1.39/1.56 元，对应PE 分别为36.99/31.56/28.04x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品存在量价齐升实力，受集中采购降价影响小，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧