1-3Q23 收入符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：实现收入137.21 亿元，同比增长25.88%；归母净利润13.91 亿元，同比增长38.67%；净利润略超我们预期，主要是公司毛利率提升、费用率优化、子公司经营良好等原因。

    　　发展趋势

    　　单三季度收入和利润同比呈现增长态势。单三季度营收39.61 亿元，同比增长16.72%。单三季度归母净利润为4.04 亿元，同比增长55.81%。根据子公司同仁堂科技公告，1-3 季度收入为53.41 亿元，同比增长28.9%，净利润为5.14 亿元，同比增长36.1%，单三季度收入14.22 亿元，同比增长26.1%，净利润约1.48 亿元，同比增加148.9%，我们认为主要由于子公司毛利率改善以及去年同期利润低基数。

    　　单三季度毛利率有所改善，经营性现金流较为稳定。1-3Q 公司实现综合毛利率46.3%，同比下降2.1ppt，单三季度毛利率为46.7%，同比提升1.3个百分点，环比提升1.0 个百分点；单三季度销售费用率18.4%（YoY-1.7ppt），管理费用率8.2%（YoY-1.4ppt）；1-3Q 公司净利率10.1%（YoY+0.9ppt），单三季度净利率为10.2%，同比提升2.6 个百分点，环比提升0.2 个百分点。

    　　夯实核心产品市占率，进一步完善子公司考核机制。根据公告，公司继续夯实核心产品市场占有率，有序推进安宫牛黄丸、大活络丸、牛黄清心丸（局方）三个药品文号上市许可持有人变更工作，积极筹建同仁堂股份公司的大兴展销中心。此外，公司进一步完善子公司考核工作机制。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年43.3倍/37.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和68.02 元目标价，对应55.6 倍2023 年市盈率和48.7 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.4%上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价，产品营销效果低于预期，新品增长低于预期。