事件：

    　　2023 年8 月30 日，公司发布2023 年中报，2023 年上半年，公司实现营业收入97.61 亿元，同比+30.02%；归母净利润9.87 亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润9.79 亿元，同比+33.22%。2023Q2 单季度公司实现营业收入46.18 亿元，同比增长29.95%；归母净利润4.63 亿元，同比增长34.83%；扣非归母净利润4.60 亿元，同比增长35.66%。

    　　点评

    　　业绩高增长，工业+商业齐发力

    　　分业务看，2023H1 公司医药工业板块实现收入61.46 亿元，同比+28.33%；医药商业实现收入55.36 亿元，同比+20.87%，业绩增长表现亮眼。按公司拆分，母公司表现稳健，2023H1 实现营业收入21.60 亿元，同比+10.15%；净利润7.86 亿元，同比+16.62%。子公司同仁堂科技实现营业收入39.46亿元，同比+30.91%；归母净利润3.68 亿元，同比+15.65%。子公司同仁堂国药实现收入7.52亿元，同比+29.51%；归母净利润2.45 亿元，同比+23.95%。

    　　同仁堂商业实现收入 55.84 亿元，同比+ 27.92%；净利润 3.89 亿元，同比+ 111.20%。工业板块及商业板块实现同步高增长。

    　　大品种战略成效持续兑现，聚焦精品战略

    　　2023H1 公司持续深入实施大品种战略，前五大产品实现收入29.25 亿元，同比+18.91%；同时公司聚焦精品战略，推出御药传奇系列产品，推进科研项目及部分产品产地变更试产工作，确定睡眠品种激活名录，完成部分产品的品种工艺修订和品种试产工作，有望进一步释放公司品牌力。

    　　毛利率受原材料影响短期承压，盈利能力有望持续改善2023H1 公司毛利率46.10%，同比下滑3.64pct，其中医药工业毛利率44.92%，同比下降5.14pct，主要系原材料价格上涨所致，公司核心产品安宫牛黄丸主要原材料天然牛黄价格持续走高，由2023 年1 月份的57w/kg上涨至8 月份的120w/kg。 2023H1 公司净利润率15.97%，同比增长1.46pct，费用端持续优化，其中销售费用率17.49%，同比下降1.96pct；管理费用率8.84%，同比下降1.17pct，盈利能力改善显著。

    　　盈利预测与评级

    　　公司工业+商业收入持续高增，同时公司提质增效成果显著。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025 年营业收入预测由177.26/206.50/230.73 亿元上调至189.34/221.81/256.36，归母净利润预测由16.78/19.60/22.53 亿元上调至17.19/20.73/24.53 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；政策波动风险