1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入97.61 亿元，同比增长30.0%，归母净利润9.87 亿元，同比增长32.7%，扣非归母净利润9.79 亿元，同比33.2%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　1H23 母公司层面收入及利润均实现双位数增长，商业板块超预期。根据公告，1H23 母公司实现收入21.60 亿元（YoY+10.2%），净利润7.86 亿元（YoY+16.6%）；主要控股参股公司中，1H23 同仁堂科技收入39.46 亿元（YoY+30.9%），净利润5.60 亿元（YoY+23.8%）；同仁堂国药收入7.24亿元（YoY+38.8%），净利润2.65 亿元（YoY+33.8%）；同仁堂商业收入55.8 亿元（YoY+27.9%），净利润3.9 亿元（YoY+111.2%）。

    　　毛利率同比略下降，销售和管理费用率同比下降。1H23 公司综合毛利率46.1%（YoY-3.6ppt），主要原因是原材料成本上升等；销售费用率17.5%（YoY-2.0ppt），管理费用率7.8%（YoY-1.2ppt），研发费用率1.0%（YoY+0.1ppt）；1H23 实现经营性净现金流23.67 亿元，同比增长25.7%。

    　　继续精研品种资源。根据公告，1H23 公司继续深入实施大品种战略，聚焦精品战略，推出御药传奇系列产品。此外，公司推进科研项目及部分产品产地变更试产工作，确定睡眠品种激活名录，完成部分产品的品种工艺修订和品种试产工作。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年45.3倍/39.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和68.02 元目标价，对应55.6 倍2023 年市盈率和48.7 倍2024 年市盈率，隐含22.8%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨风险，营销改革效果低于预期风险。