事件：

    公司于今日发布2022 年三季度报，前三季度公司实现营业收入 109.00亿元(+2.03%)，实现归母净利润10.03 亿元(+9.01%)，实现扣非后归母净利润9.90 亿元(+8.85%)。单Q3 实现营业收入33.93 亿元(+2.09%)，实现归母净利润2.59 亿元(-12.33%)，实现扣非后归母净利润2.55 亿元(-12.96%)。

    点评：

    疫情扰动子公司业绩，期待Q4 恢复增长。子公司同仁堂科技（同仁堂科技持股同仁堂国药38.05%股份，且在合并范围内）前三季度实现营收41.43 亿元(+5.23%)，归母净利润3.78 亿元(-2.07%)，单Q3 实现营收11.28亿元（-3.64%），归母净利润0.63 亿元(-7.59%)，预计同仁堂国药方面受疫情影响较大，单同仁堂科技公司稳定增长。

    短期业绩承压，前三季度毛利率略有提升。毛利率方面，2022 年前三季度公司整体毛利率为48.39%(+0.42pct)，其中Q3 毛利率为45.39%(-2.56pct)。期间费用方面，2022 年前三季度公司销售费用率为19.67%(-0.45pct)，单Q3 销售费用率为20.16%(-1.73pct)。前三季度管理费用率为9.21%(+0.14pct)，单Q3 管理费用为9.55%(+0.64pct)。

    长期业绩可期，关注五大核心OTC 品种。子公司在今年受疫情影响较大，我们认为疫情扰动为短期因素，不影响公司长期战略推行。长期来看，公司实行精准营销策略，可持续关注心脑血管类之外的核心五大OTC 及保健酒品种。公司持续推动营销改革，不断利用新媒体扩大品牌影响力，在公司精准营销策略下，未来可持续关注：①五大核心OTC 重点品种放量情况，②同仁御酒等保健酒业务开拓情况。

    盈利预测及估值。鉴于子公司业绩受疫情影响，Q3 利润端增速有一定下滑，我们下调盈利预测，长期仍看好公司业绩增长潜力。预计2022/2023/2024 年营业收入为155.16/176.33/204.16 亿元，归母净利润为13.81/16.05/18.52 亿元， EPS 为1.01/1.17/1.35 元/股，PE 为48.41/41.67/36.10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情影响；营销改革不及预期；盈利预测及估值不达预期