結論與建議：

    公司業績：公司22Q1實現營收39.5億元，YOY+6.7%,,錄得淨利潤4.0億元，YOY+25.6%,扣非後YOY+25.1%，公司業績好於預期。

    主力品種提價推動醫藥工業增長，疫情估計影響商業板塊Q1表現：公司醫藥工業板塊在安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸等大品種2021年底提價10%左右的背景下估計增長明顯，並且板塊毛利率估計也有上升。Q1香港疫情嚴重，公司醫藥商業板塊估計受到一定的影響。

    毛利率提升，銷售費用率增加：公司Q1綜合毛利率為48.3%，同比提升1.6個百分點，我們認為主要是公司主力產品提價貢獻，我們認為產品提價將推升全年業績水準。期間費用率為29.7%，同比增加0.4個百分點。其中銷售費用率同比增加0.8個百分點至19.8%，我們認為主要是公司加大了產品的銷售力度所致。管理費用率同比下降0.8個百分點至8.9%，研發費用率同比增加0.4個百分點至0.8%，財務費用率同比下降0.1個百分點至0%，管理不斷優化。

    品牌認知度極高，產品提價市場接受度較好：“同仁堂”作為具有352年歷史的中藥老字型大小品牌，社會認知度極高，安宮牛黃丸、同仁牛黃清丸、同仁大活絡丸等經典產品在國內外享有盛譽，有力的保障了公司產品在終端漲價時市場的接受力及新品的推廣速度。

    盈利預計：我們預計公司2022、2023年淨利潤分別為14.9億元、17.0億元，YoY分別+21.7%、+13.9%，EPS為1.1元和1.2元，對應PE為34倍和30倍。公司目前估值雖不低，但公司產品提價後市場接受度高，品牌溢價能力高，Q1業績表現好於預期，我們給與“買進”建議。

    風險提示：原材料價格上漲超預期、疫情擾動超預期、市場競爭加劇