事件：

    　　公司披露 2021 年三季报，报告期内实现营业收入106.83 亿元，同比增长18.00%；实现归母净利润9.20 亿元，同比增长28.67%；实现扣非后归母净利润9.09 元，同比增长29.05%；经营活动净现金流净额24.11 亿，同比增长33.34%；基本每股收益0.67 元，业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　业绩逐步回归正轨，深化改革成效显现：2021Q1-Q3 分别实现营业收入37.06/36.53/33.24 亿，同比+22.33%/22.84%/8.99%；归母净利润3.18/3.06/2.96 亿元，同比+33.24%/26.61%/26.12%；扣非归母净利润3.17/3.00/2.93 亿元，同比+31.68%/27.41%/27.98%。今年以来收入和利润端均表现出色，公司经营快速恢复，主要原因除疫情得控经济恢复之外，也在于公司持续深化营销改革，缩短销售链条优化经销商管理，不断完善内控体系和组织架构，运营质量得到提升。而单三季度利润增速远大于收入增速，主要原因是少数股东损益同比-23.47%至1.18 亿元，净利润口径同比+6.49%至4.14 亿元。

    　　经营效率稳步提升，管理改革助力高质量发展。2021Q1-Q3 公司毛利率同比提升0.05pp 至47.86%，销售净利率同比提升0.67pp 至13.14%，期间费用率同比-1.17pp 至30.34%，其中销售费用率同比-1.10pp，管理费用率同比-0.78pp，研发费用率同比+0.21pp,经营指标稳中向好。公司围绕大品种战略做精制药板块，2021 年上半年前五大产品营业收入合计22.37 亿元，同比增长22.84%，占医药工业营收比例提升1.26 个百分点至49.34%。今年以来不断深化营销改革，提升产品终端覆盖率与控制力，进一步夯实品牌和品种的核心竞争力。随着精细化管理不断深化，费用管控能力也得到提高。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑公司品牌和品种护城河深厚，改革助力下经营快速恢复，上调2021-2023 年EPS 预测为0.91/1.04/1.20 元（分别上调3.4%/9.5%/11.1%）,现价对应PE 分别为35/31/27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：内部经营调整进度低于预期；子公司产能恢复进度低于预期。