事件：同仁堂发布2020年报，报告期内分别实现营业收入128.26亿元，同比下降3.40%；归母净利润10.31亿元，同比增长4.67%；扣非归母净利润10.12亿元，同比增长9.49%，增速符合预期，2020下半年疫情缓和叠加科技子公司产能恢复，增速回升较明显。

    　　20Q4经营恢复较明显。单四季度公司分别实现营业收入37.73亿元，同比增长13.70%；归母净利润3.16亿元，同比增长133.84%；扣非归母净利润3.08亿元，同比增长275.61%，远高于2016~2018年无产能问题时期单四季度归母净利润，经营恢复较明显。其中，同仁堂科技子公司2020下半年实现营业收入23.67亿元，同比增长18.26%；净利润1.96亿元，同比增长459.39%，恢复明显，产能问题基本结束，预计未来两个季度在低基数的情况下维持高速增长。

    　　核心药品疫情下维持营收稳定。2020年公司心脑血管类药品（安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等）实现营业收入30.04亿元，同比下降1.16%，疫情影响与安宫牛黄丸提价对冲，营收基本稳定；补益类产品（六味地黄丸、金匮肾气丸、阿胶等）实现营业收入14.15亿元，同比增长9.88%，主要在产能问题带来的低基数下获得较高增速；清热与妇科类产品营业收入均稳定。

    　　调高为“买入”评级。预计21~23年EPS分别为0.85/0.94/1.02元，目前股价对应PE为32.3/29.1/26.7倍，考虑到公司长期的品种品牌优势，且中短期享有子公司经营恢复与疫情缓和的有利影响，调高为“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响海外业务风险，原材料价格上涨超预期风险。