投资要点

    近日，北京同仁堂股份有限公司发布了2020 年中报。报告期内，公司实现营业收入60.04 亿元，同比增长-16.11%；实现归母净利润4.8 亿元，同比增长-27.28%；实现扣非归母净利润4.76 亿元，同比增长-27.36%；实现经营现金流净额11.81 亿元，同比增长10.45%。

    盈利预测：我们认为公司作为国内老字号品牌优势明显，产品储备丰富，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种。目前公司业绩短期承压，我们预计今年子公司同仁堂科技业绩预计见底且产能逐步释放加上集团经营层面持续改善，预计公司后续发展有望出现新变化，但是2020 年由于受到疫情影响以及同仁堂国药仍有可能继续受到地区事件影响，我们调整盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.70、0.83、0.97 元，2020 年8 月28 日股价对应估值分别为43.25、36.63、31.43 倍，维持对公司的“审慎增持”评级。

    风险提示：核心品种销量低于预期；产能恢复不及预期；地区事件影响；公共卫生事件影响