投资要点

    近日，同仁堂公布了2018 年一季报业绩，报告期内公司实现销售收入36.64亿元，同比增长-0.09%；归属于上市公司股东的净利润3.17 亿元，同比增长7.81%，扣非净利润3.15 亿元，同比增长8.29%；EPS 为0.23 元。

    盈利预测：我们认为公司品牌优势明显，产品储备丰富，在国企改革的大背景下，其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善，作为国内不可多得的老字号品牌中药企业，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种。由于基地建设的费用摊销将会对公司的利润增速造成一定的侵蚀，预计公司未来几年业绩将保持平稳增长。我们调整盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.81、0.88、0.97 元，2018 年4 月27 日股价对应估值分别为44、41、37 倍，维持对公司的“审慎增持”评级。

    风险提示：核心品种销量低于预期；核心品种提价慢于预期；国企改革慢于预期