1~3Q17 符合预期

    东风科技公布1~3Q17 业绩：营业收入42.9 亿元，同比增长19.5%；归属母公司净利润1.3 亿元，同比增长61.5%，对应每股盈利0.4元。归属母公司扣非净利润1.2 亿元，同比增长62.7%。

    从经营主体角度，东风电子和东风延锋成为公司业绩增长的主要来源，前三季度净利润同比分别增长1,900 万/1,500 万。

    发展趋势

    东风电子及东风延峰拉动利润增长，费用控制良好。三季度公司实现营业收入15.1 亿元，同比增长38.8%，实现归母净利润4,305.7万元，同增长155%。毛利率承压，同比下滑0.7 个百分点。公司费用管控良好，三大期间费用率同比降低3.5 个百分点。投资收益同比增长36%；三季度实现归母净利润4,305.7 万元，同增长155.0%。

    重卡业务大幅增长，神龙销量回暖促进乘用车业务改善。商用车业务方面，主要客户东风重卡三季度销量达5,849 台，同比增长94%，拉动商用车业务（东风电子、东科克诺尔）。乘用车客户方面，日系合资品牌东风本田及东风日产销量强劲，3Q17 销量分别同比增长26%及13%，高于同期乘用车行业5%增速，但东风标致及东风雪铁龙3 季度销量分别下滑17%、43%。我们预计四季度神龙汽车销量有望回暖，促进公司乘用车业务环比改善。

    中长期看好公司汽车电子业务。据IHS 预计，到2020 年全球汽车电子市场规模将接近3,000 亿美元，市场空间巨大。未来汽车电子有望向座舱电子（包括高端仪表盘、车载娱乐系统及抬头显示产品等）及ADAS 方向发展。公司持股40%的上海伟世通电子目前已具有上海通用、日产、东风本田等多个潜在客户（定点开发）。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应27x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币15.00 元的目标价，较目前股价有15.92%上行空间。

    风险

    原材料价格上涨，汽车电子业务不及预期。