2016 业绩符合预期

    东风科技公布2016 年业绩：营业收入52.24 亿元，同比增长8.3%；归属母公司净利润1.17 亿元，同比下降23.8%，对应每股盈利0.37 元。基本符合公司业绩预告。

    发展趋势

    四季度恢复明显，盈利能力大幅提振：受益国内4Q 车市恢复，公司4Q16 实现收入16.37 亿元，同比增长7.7%，归母净利润3,892 万元，同比环比均增长1.3 倍，4Q 毛利率达到了18.9%，同比/环比增长2.5/2.0 个百分点，期间费用率同比/环比下降了0.2/2.1 个百分点，ROE 提升了近2 个百分点，盈利能力大幅改善，使得公司净利率同比/环比提升了1.3/0.8 个百分点。全年来看，公司业绩下滑的主要原因是配套客户神龙汽车2016 年表现有所疲弱、东风伟世通电子加大了研发费用的计提导致。

    优化产品结构，处置亏损资产：公司过去几年均在逐步转型优化业务，通过合资引进外部合作伙伴做大业务规模，公司16 年产品结构得到了进一步的改善，毛利率较高的汽车制动系、供油系、压铸系以及组合仪表等产品营收占比提高，使得公司全年综合毛利率提升了0.6 个百分点。预计2017 年公司还将在保证整体收入的前提下逐步处置汽车贸易业务，同时东风电子等业务也有望在2017 年扭亏；公司未来亏损业务有望逐步减少。

    汽车电子有望恢复，静待整合大机遇：汽车电子经历了2016 年大幅计提后，有望轻装上市，在东风集团内部合资和自主品牌的订单有望进一步增长，2017 年业绩有望恢复在即。作为东风集团旗下零部件公司，公司收入大部分来自为东风配套，东风汽车销量增长和零部件整合优化是公司未来的大机遇。

    盈利预测

    我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.41 元上调4%至人民币0.43 元。给予18 年盈利预测人民币0.49 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应34x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币15.00 元的目标价，较目前股价有2.6%上行空间。对应35x2017e P/E。

    风险

    汽车电子发展低于预期。