汽车电子业务保持快速增长,看好与伟世通的长期合作。上海伟世通是伟世通电子全球制造成本、产品质量及制造效率的标杆企业,最近三年营业收入、净利润复合增速均达40%左右,主要产品包括驾驶员信息系统(组合仪表、多功能显示屏、抬头显示器等)、车载娱乐信息互联系统(无线蓝牙模块、信息连接主单元等)、车身电子产品(车身控制器、遥控钥匙、胎压监测系统等)等。我们测算公司汽车电子业务占比有望由29%(2013年)快速提升至38%(2016年),基于长期良好的合资合作关系,我们看好公司与伟世通的长期合作。

    东风科技未来有望成为东风汽车集团旗下零部件资源整合平台。参照上汽集团旗下华域汽车、一汽集团旗下一汽富维、一汽富奥等零部件平台发展模式,东风科技作为东风汽车集团旗下唯一的零部件上市公司,有望成为未来集团内零部件资源整合平台。公司目前配套来源主要是东风重卡(商用车)、东风神龙(乘用车),集团内配套比例较低,未来增快空间广阔。

    作为集团商用车零部件的主要供应商,未来在车联网领域的拓展值得期待。根据媒体报道,2014年东风汽车集团推出物流信息应用“快召货车”,并与华为达成战略合作协议,布局车联网及智能汽车业务。公司作为集团商用车零部件的主要供应商,有望成为集团车联网业务的重要平台和入口,公司未来在车联网领域的拓展值得期待,有助估值提升。

    汽车内外饰等其他业务保持持续较快增长。受益于东风神龙、东风启辰等主要客户的市场份额提升,预计东风伟世通有望保持15%-20%的较快增长。此外,公司以东风伟世通为平台,通过一系列合资合作,有望带来新的业绩增量:1)与日本河西合资成立汽车饰件系统公司,配套英菲尼迪襄阳、大连工厂,今年有望进入其他合资品牌体系;2)与安通林合资组建汽车饰件/顶饰公司,进一步拓展汽车饰件业务。通过与国际品牌合作,将有助于公司完善内饰件产品谱系,提高产品竞争力和盈利水平。

    风险因素:上海伟世通汽车电子产品、客户拓展低于预期;下游主要配套客户市场地位下降;商用车市场低迷,导致重卡配套业务亏损;原材料、人工成本大幅上涨侵蚀企业盈利等。

    投资建议:维持2014/15/16年EPS为0.81/0.88/1.08元(2013年EPS为0.55元)。当前价21.41元,分别对应2014/15/16年26/24/20倍PE。其中2015年业绩增速较低,主要是由于2014年有约6000万元的湛江德利土地转让收益。若扣除该部分非经常性收益,预计公司未来三年经营性业绩年复合增速30%,汽车电子业务占比有望接近40%。我们认为,公司当前估值水平具有安全边际,汽车电子业务占比提升,以及向车联网业务拓展有望提升估值水平,建议积极关注,维持“增持”评级。